基本结论、
电触头材料:低压电器“心脏”。低压电器中的关键元件,其性能直接影响到电器运行的可靠性。低压电器产品设计者要求电触头材料必须具备良好导电性和导热性、抗熔焊性、耐电磨损性等特性;目前电触头材料通常都以银(Ag)作为基础材料,可分为银及银合金电接触材料、银金属氧化物电接触材料、烧结银合金触头材料等。
温州宏丰:电接触复合材料国内领先。温州宏丰公司工业总产值、销售收入、利润总额和销售利润率等指标均排名电工合金行业同类产品的前三位。公司拥有颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件产能50吨/年,层状复合电接触功能复合材料及元件产能380吨/年,以及一体化电接触组件900吨/年。
先进技术保障强大竞争力。公司取得多项节银专利技术,减少单位产品的银用量,大幅降低成本,同时也降低了产品价格,极大提升公司竞争力。
公司的三层触点和触片产品已成功进入国外高端温度控制器企业森萨塔的供应体系,打破了森萨塔该类触点和触片长期由国外电接触材料生产企业独家供应的格局,实现了三层触点和触片产品的逐步国产化。
低压电器行业带动电接触功能复合材料快速发展。电接触功能复合材料主要供给低压电器行业。我国是全球增长最为迅速的低压电器市场,根据中国电器工业协会低压电器分会统计,2000年-2008年我国低压电器市场年均复合增长率在15%以上。
价值评估与投资建议
我们预计公司 2011-2013年分别实现净利润91百万、109百万、119百万,上市摊薄后EPS 分别为1.16元、1.54元、1.68元。我们选取了四家有色金属材料类公司进行对比,四家11年、12年可比平均PE26.21倍、PE18.23倍。我们仍然坚持有色金属行业2012年估值中枢下滑的观点,给予公司2012年12-15倍PE,合理估值为18.48-23.1元。
风险提示
银价短时间大幅波动;客户过度集中
基本結論、
電觸頭材料:低壓電器“心臟”。低壓電器中的關鍵元件,其性能直接影響到電器運行的可靠性。低壓電器產品設計者要求電觸頭材料必須具備良好導電性和導熱性、抗熔焊性、耐電磨損性等特性;目前電觸頭材料通常都以銀(Ag)作為基礎材料,可分為銀及銀合金電接觸材料、銀金屬氧化物電接觸材料、燒結銀合金觸頭材料等。
温州宏豐:電接觸複合材料國內領先。温州宏豐公司工業總產值、銷售收入、利潤總額和銷售利潤率等指標均排名電工合金行業同類產品的前三位。公司擁有顆粒及纖維增強電接觸功能複合材料及元件產能50噸/年,層狀複合電接觸功能複合材料及元件產能380噸/年,以及一體化電接觸組件900噸/年。
先進技術保障強大競爭力。公司取得多項節銀專利技術,減少單位產品的銀用量,大幅降低成本,同時也降低了產品價格,極大提升公司競爭力。
公司的三層觸點和觸片產品已成功進入國外高端温度控制器企業森薩塔的供應體系,打破了森薩塔該類觸點和觸片長期由國外電接觸材料生產企業獨家供應的格局,實現了三層觸點和觸片產品的逐步國產化。
低壓電器行業帶動電接觸功能複合材料快速發展。電接觸功能複合材料主要供給低壓電器行業。我國是全球增長最為迅速的低壓電器市場,根據中國電器工業協會低壓電器分會統計,2000年-2008年我國低壓電器市場年均複合增長率在15%以上。
價值評估與投資建議
我們預計公司 2011-2013年分別實現淨利潤91百萬、109百萬、119百萬,上市攤薄後EPS 分別為1.16元、1.54元、1.68元。我們選取了四家有色金屬材料類公司進行對比,四家11年、12年可比平均PE26.21倍、PE18.23倍。我們仍然堅持有色金屬行業2012年估值中樞下滑的觀點,給予公司2012年12-15倍PE,合理估值為18.48-23.1元。
風險提示
銀價短時間大幅波動;客户過度集中
