事件概述。公司於2015年8月20日發佈2015年半年報,實現營業收入23081萬元,同比下降28.25%,歸屬於上市公司股東淨利潤爲3160萬元,同比下降26.58%,處於半年度業績預告中-10%~-30%的較低水平。公司管廊項目收入660萬,相比同期下降94.69%;智能機械裝備更名爲橡膠智能設備,收入8719萬,同比下降31.59%;電氣自動化及集成收入6425萬,相比同期增長1.61%;數字化工廠收入6674萬元,增長824.69%。 。公司於2012年簽訂渾南新城綜合管廊項目。該項目一期已於2013年完成交付,在2012-2013分別產生2.58億和5.93億元的收入。原定於2013年交付的二期項目因故拖延,造成了收入確認的波動。該項目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降劇烈,僅有660萬收入。而根據計算,二期項目仍剩餘約8700萬的收入。同時公司於2015年6月簽署污水處理廠工程框架協議,總投資金額3970萬。憑藉多年來的項目經驗和技術積累,智慧城市業務將進入穩態。 訂單湧現,募投項目達產。公司公告多支大訂單,於2015年5月簽署2958萬元變頻節能改造合同,2015年6月簽署5000萬元的100萬套半鋼輪胎立體庫合同,以及簽訂7950萬元的自動物流系統的合同。同時公司募集資金投資項目--耗能工業智能單元集成系統產業化項目和全自動子午線輪胎成型機產業化項目於2014年建成投產,公司產能提高。考慮到下游汽車行業景氣程度,可能會影響今年輪胎成型機的收入。 新業務登臺唱戲,“智”造業前途無量。公司數字化工廠業務大訂單增加,獲得爆發性增長,實現收入6674萬,較去年同期增加824.69%,業務拓展效果明顯。公司注重技術的研發,具有高端HD-3G輪胎成型機專用設備、國內領先的耗能工業智能單元集成系統產業化項目、柔性工業物料輸送系統等產品,順應工業4.0和未來工業的發展趨勢將會大有作爲。 盈利預測:公司逐漸擺脫收入波動,且大訂單不斷,產能上升,數字工廠、精密機械、物流自動化等逐漸釋放盈利。根據公司目前各項業務的進展情況,我們估計公司15年取得淨利潤8699萬,15-17年EPS分別爲0.32、0.45、0.57元,給予2016年60倍PE估值,目標價27元,給予增持評級。 風險提示:宏觀經濟下行,訂單確認收入不達預期,智慧城市項目延期。