一、事件概述。 公司1月29日晚間發佈2014年業績預告,歸屬於上市公司股東的淨利潤7096.24萬元~9123.74萬元,同比下降10%~30%,主要由於渾南管廊項目收入確認延後所致。根據目前各項業務的進展情況,我們謹慎調整14-16年EPS分別至0.30、0.42、0.62元,維持“強烈推薦”的投資評級,6個月合理估值區間23-25元。 二、分析與判斷。 管廊項目收入確認延遲拖累全年業績。 公司12年8月以BT方式中標渾南新城綜合管廊項目,計劃投資總額10.75億元,12、13年已分別確認收入2.58億元、5.93億元,剩餘2.24億元尚需確認,由於13年管廊確認收入基數較大,14年部分地段徵地拆遷難度大等原因導致收入確認延遲,拖累全年業績,淨利潤同比下降10%~30%,扣非後淨利潤同比下降23.43%~44.84%。 智能機械裝備復甦,電氣自動化及集成仍保持快速增長。 受益於汽車銷售向好,14年公司原主業智能機械裝備,尤其是輪胎成型機訂單飽滿,電氣自動化及集成繼續保持快速增長。上半年智能機械裝備和電氣自動化及集成收入合計同比增加65.35%,前三季度綜合毛利率33.99%,同比提升了6.41個百分點,未來隨着毛利率較高的智能裝備及自動化集成佔比日益增加,毛利率將繼續提升。 智能裝備產業鏈佈局初步完成,看好公司長期發展。 公司管廊項目已經進入尾聲,14年9月耗能工業智能單元集成項目竣工投產,全自動子午線輪胎成型機項目也進入預定使用狀態,此前增資應城駿騰發自動焊接有限公司,智能裝備產業鏈完成初步佈局,未來三年重點回歸智能裝備及自動化主業。 三、股價催化劑及風險提示。 股價催化劑:外延式收購取得突破;公司承接新的智慧城市、市政建設類訂單。 風險提示:公司採用BT方式承接政府訂單,存在回款拖延的風險;目前公司處於規模、人員快速擴張期,存在一定的管理風險。 四、盈利預測與投資建議。 目前公司智能機械裝備及自動化集成系統訂單飽滿且增長穩健,我們長期看好公司在數字化工廠及精密機械(電主軸和數控機牀)等領域的不斷深入拓展。根據公司目前各項業務的進展情況,我們謹慎調整14-16年EPS分別至0.30、0.42、0.62元,維持“強烈推薦”的投資評級,6個月合理估值區間23-25元。