資要點: 獨闢蹊徑的多元化抗生素生產商 西仟源製藥主營半合成青黴素類、單環內酰胺類、磷黴素類抗耐藥類抗感染藥物的研製、生產、和銷售。公司的控股股東爲翁佔國等六位一致行動人,本次IPO發行後六位一致行動人持股47.96%,仍擁有公司控制權,其中最大股東董事長翁佔國先生持股11.51%。 公司的特點 公司半合成青黴素系列產品收入常年佔據60%的份額,貢獻的毛利更是高達73%左右。我們認爲公司未來在半合成青黴素產品成長中,將主要依靠阿莫西林鈉舒巴坦鈉和美洛西林鈉舒巴坦鈉兩個產品取得業績的主要增長。公司屬於獨闢蹊徑、專注於青黴素類抗感染藥物生產銷售,同時正逐步轉向多元化的小型製藥企業。公司在發展過程中因種種原因並沒有轉向一直熱門且附加值高的頭孢類等高端抗生素品種,反在常見的青黴素類抗耐藥抗生素上精耕細作新品不斷,且銷售良好,多個品種在國內市場優勢明顯,且此次又可能充分享受國家嚴格調控頭孢類抗生素使用的優惠市場空間,並且公司新品種及多元化經營已初見成效。未來業績穩定增長可靠,一旦市場出現機會或將出現超速發展,建議關注,可給予一定溢價。 盈利預測及估值 我們預計公司未來11~13年收入增長24%、25%、25%,淨利潤增長22%、24%、25%,EPS(攤薄)0.44、0.54、0.68元/股。給予2012年30倍PE,目標價16.2元。