維持推薦評級,合理估值12.4元短期看點,風電回暖帶來結構泡的底部回升,有望迎來價量齊升;中短期,後加工業務“短平快”,夯實業績基礎;中長期,外延式擴張,構建新藍海。預計14-16年EPS 分別爲0.18、0.31和0.46元,給予15年40xPE,合理估值12.4元,強烈看好,推薦評級。 一季度成功扭虧,符合預期14Q1實現收入1.23億元,同比增長-1.87%;淨利潤210萬元,扭轉自13H1以來的虧損態勢。其中非經常性損益對利潤的貢獻約爲1600萬元。一季度淨經營現金流約爲-2400萬元,在13Q4的-3600萬元的基礎上環比已有大幅改善,經營基本面正在逐步好轉。 結構泡沫量增價升有望在2-3季度來臨總體來看,1季度是風電的傳統淡季,公司結構泡銷量與去年基本持平。13年銷量同比增長20%以上,在風電產業復甦的環境下,14年結構泡的銷量有望超預期。關於價格,一季度仍保持平穩,我們判斷在全球沒有新增產能的背景下,風電回暖通過產業鏈傳導至原材料端,屆時有望迎來結構泡提價,時間點可能在二季度後,我們測算價格提升15%,將增加3000-4000萬元的淨利潤。 進軍軌交領域,打開新的藍海 世界範圍內結構泡的80%以上用於風電,國內則達到90%,使得結構泡過於週期性波動。公司收購新光環保,意義:1)新的高速增長利潤源,業績承諾:14-16年實現淨利潤不低於2600萬、3600萬和5800萬元。2)更爲重要的是,藉此進入的軌道交通領域,在高鐵重啓的大背景下,不僅體量堪比風電,也爲天晟衆多儲備的新材料找到新的應用領域,開啓高成長的道路。 風險提示 風電再次下滑,競爭惡化催化劑公告新訂單結構泡順利提價