事件:公司公告部分董監高融資增持公司股份進展。獨立董事姚剛根據2015年3月2日增持計劃(6個月內公司總股本的0.1%-1%),於2015年3月17日增持208.33萬股,平均價格28.67元/股,佔公司總股本的0.69%。姚剛承諾在增持期間及在增持完成後6個月內不轉讓所持公司股份。 此外,根據公司2014年12月8日公佈的《關於高管增持公司股份承諾事項的公告》(計劃在未來6個月內,累計增持公司股份88.5-870萬股,即公司總股本的0.29%-2.88%),公司於3月10日收到增持人員通知,由公司實際控制人賈全臣提供融資擔保,增持人員擬通過認購深圳華銀精治資產管理公司成立的領先六期基金,增持公司股票,增持人員已於2015年3月17日完成本次增持事宜。 點評:多層次激勵管理層。根據我們統計,爲鼓勵公司高管以股東身份關注並參與企業經營管理,實現員工與企業風險共擔、利益共享,促進公司戰略目標實現,從而分享企業發展成果,公司目前大致分爲三個層次:高管個人增持計劃(董事長賈全臣、監事會主席應明、董事賈玉蘭、獨董姚剛、副總經理嚴冬梅)、7高管融資增持計劃(總經理陳肖強、董事賈曉鈺、董秘莫柏欣、副總經理張振波、副總經理付大志、監事張培榮、財務總監劉濤),以及員工持股計劃(寶盈恒順共贏1號,監事張培榮等10名高管)。 高管槓桿現價增持已完成。本次通過領先六期基金增持的高管,以自籌資金合計2300萬元認購基金,並委託國信證券簽訂收益互換合同,由國信證券提供融資資金4600萬元。國信證券是4600萬元固定收益的收取方和交易期限內所持有的公司股票浮動收益的支付方;領先六期基金是交易期限內所持有的公司股票的浮動收益的收取方和4600萬元固定收益的支付方,交易期限爲1年。2015年3月17日,領先六期基金與國信證券完成收益互換交易,增持公司股份241.42萬股,合計佔公司總股本的0.799%。 高管增持進度約60%。截至2015年3月17日,公司高管從2014年下半年以來已通過各種計劃增持公司股票1564萬股,對應3.1億元。如果按照已公佈的高管個人增持計劃上限測算,公司仍有667萬股增持空間,對應約1.9億元。 增發投資電廠是實現印尼全產業鏈佈局關鍵一環。公司公佈增發預案,擬非公開發行募集資金總額(含發行費用)不超過10億元,發行新股數量上限8600萬股,公司實際控制人賈全臣先生認購不少於實際發行股數的10%,扣除發行費用後的募集資金淨額擬投入印尼蘇拉威西工業園項目自備電廠一期(2*65MW)工程。 公司近年來一直調整現有產業佈局,積極推進印尼投資,已經在印尼擁有了煤礦、碼頭、鎳礦和錳礦等當地優質資源,在建設鎳鐵工業園區的同時,引入鎳鐵工廠,帶動公司電力配套設備、冶煉設備的出口。2014年,公司海外收入已達到4.54億元,收入佔比高達67.79%,已經實現初始佈局。 印尼雖然鎳礦、煤炭資源豐富,但是由於缺電,導致資源無法轉換爲產品,特別是2014年初印尼開始“禁止原礦出口”。我國鎳礦資源尤其匱乏,70%需要進口,其中50%以上進口印尼,因此在印尼禁礦後在當地建廠已爲必然。2014年2月公司印尼蘇拉威西工業園項目啓動,目前工業園已引入三家企業投資建設鎳鐵生產線,因此亟需公司儘快進行配套設施建設,特別是電廠。電廠前期建設投資帶動公司電力設備出口,建成後除爲自身冶煉廠供電外還可以向外售電,利潤空間巨大。 建設電廠經濟效益顯著。公司增發募投的印尼蘇拉威西工業園項目自備電廠一期工程的發電工程靜態投資15.44億元,單位投資11874元/kW;發電工程動態投資16.05億元,單位投資12349元/kW;工程靜態投資154358萬元,運營期電價按0.7元/kWh,測算總投資收益率爲18.81%,資本金淨利潤率爲43.92%,投資方內部收益率20.64%。 增發不改變公司控制權。本次發行前,賈全臣先生及其一致行動人合計持有公司1.01億股,佔總股本33.52%。本次增發股票數量上限8600萬股,賈全臣認購數量不少於實際發行股數的10%,因此發行完成後賈全臣先生(含一致行動人)合計持股比例將不低於30%,不會導致公司控制權發生變化。 印尼板塊(煤炭、機械裝備)已兌現巨額利潤。2014年,公司業績大增主要來自於印尼板塊的貢獻:煤炭產銷業務和機械成套裝備業務。煤炭產銷業務(印尼)實現營業收入2.27億元,超過了公司2013年全年的營業收入,佔營業收入總額的33.89%;機械成套裝備業務實現營業收入2.83億元,佔營業收入總額的42.17%。毛利方面,原有電能質量優化和餘熱餘壓利用板塊同比小幅下滑,煤炭銷售和機械成套裝備兩個新增板塊的毛利合計高達1.69億元,而上年同期公司總毛利僅6261.43萬元,對整體業績提升作用非常明顯,可見印尼板塊已經成爲公司新的增長點。 維持“買入”的投資評級。公司將依託印尼蘇拉威西鎳鐵工業園項目整合礦產資源、電廠資源,利用當地優勢資源-煤、鎳礦,打造完整鎳產業鏈;同時,公司將以印尼工業園項目爲起點,開拓電力設備的海外直接銷售市場,公司業績將繼續高速增長:1、公司電力設備業務將受益於高鐵、軌道交通投資增長;2、印尼禁礦政策使得其國內紅土鎳礦價格下降,將爲公司成本創造優勢;3、印尼工業園區投資在帶動公司電力設備出口的同時,還可以爲印尼當地缺電企業提供配套電力設備。根據公司業績及項目進度,我們預計公司2015-2016年EPS分別爲0.96元和1.98元,結合鎳板塊平均估值水平,我們給予公司目標價38.28元,對應2015年40倍PE,維持“買入”評級。 風險提示。政策風險;項目達產風險;匯率波動風險;業務整合風險。