風電行業回暖,產品價格有望回升。天晟新材現擁有7000噸/年結構泡沫(PVC)材料產能,是公司的主要收入來源。結構泡沫材料與風電行業的週期性相關度極大,2012年我國風電上游材料需求銳減,而國外風電市場同樣不景氣,大批國外的結構泡沫材料湧入國內,爲穩固市場佔有率,公司的泡沫芯材價格下降40%,毛利率也大幅下滑。2013年,國內新增風電裝機容量提高24%,招標價格提升近15%,2014年國內風電安裝量目標爲18GW,預計同比增幅達11.8%,風電需求將持續增長。產品價格和毛利水平有望反彈。 與3A合作解決現金流問題。公司2014年1月發佈公告,公司與3AC簽署了《合作協議》,指定3AC爲合同產品在全球所有國家和地區的獨家代理和經銷商,並規定由天晟新材生產的PVC或輕木材質的套材由3AC提供輕木,天晟新材只負責報加工費。此舉有 助於改善公司的經營性現金流,加強成本控制。 涉足聲屏障業務,進入高鐵領域發展。公司擬通過發行股份及支付現金的方式購買新光環保100%股權,新光環保是一家從事鐵路、軌道交通環保降噪新型材料研發、生產、銷售並具有環保二級施工資質的專業化企業,主要產品爲各類聲屏障。新光環保原股東承諾2014年、2015年、2016年實現的淨利潤不低於2600萬元、3600萬元、5800萬元,天晟新材可充分享受到新光環保快速的增長。 業績預測與估值。基於公司2014年收購新光環保100%股權的基礎上,我們預測公司2014年、2015年營業收入分別爲1,088.97百萬元、1,370.55百萬元,歸屬於上市公司的淨利潤分別爲36.44百萬元、68.97百萬元,對應發行股份後總股本上限3.36億股,每股收益分別爲0.11元、0.20元,對應2014年3月11日收盤價7.68元,對應PE分別爲70倍、38.4倍,首次給予“謹慎推薦”評級。 風險提示:產品及原材料價格波動、下游風電行業景氣不能持續、新產品市場拓展風險。