陽光面料銷售順暢,業績增長全看產能提高 公司主要產品高端遮陽面料屬於符合國家戰略發展的新興材料,具有雙效節能效果,可以阻擋65%以上的熱輻射和95%以上的紫外線,夏天可以降低空調消耗電能,冬天能夠保持室內溫度。由於國外市場較成熟,遮陽面料在國外需求量較大。未來隨着我國建築節能標準的提高,遮陽面料將面臨巨大的發展機遇。公司產品供不應求,但由於目前主要通過中間經銷商進行銷售,產品售價比國外同類產品低。由於原材料漲價和人工成本提高,上半年公司產品毛利率稍有下降;下半年隨着公司產品的提價毛利率將逐步回覆到往年的水平。在毛利率保持穩定的基礎上,公司的業績增長主要靠產能提高。預計到2012年底,公司募投的600萬平米陽光面料生產線將達產,屆時陽光面料產能將達1250萬平米。 泡沫塗層產品2012年投產,PTFE 膜材發展空間廣闊 公司投資5500萬元在嘉興市設立嘉興先鋒塗層材料有限責任公司,生產泡沫塗層遮光面料。項目完全達產後,年淨利潤將超過1000萬。PTFE膜材是一種新興的建築材料,性能十分優異,廣泛應用於建築、石油化工、醫療和電子電器等領域。我國還很少有企業能夠生產這種新興材料,目前主要依賴於進口,如果公司PTFE 膜材中試生產線成功,公司將盡快擴產,將在PTFE 膜材市場中佔得先機。 業績預測 我們給予先鋒新材公司2011年,2012年EPS 分別爲0.46元,0.80元,對應2011年,2012年PE 分別爲44.28倍,25.46倍,中短期公司業績增速受制於產能投放進度,增速有所放緩;長期來看,在節能減排的大背景下,公司作爲遮陽行業的領軍企業,有望享受政策紅利,首次給予先鋒新材公司“推薦”評級。 風險提示 (1) 募投項目進展速度低於預期; (2) 原材料價格大幅上漲。