公司于8月26日公告14年半年报,实现营业收入3.05亿元,同比增长5.85%;弻属上市公司股东净利润348.16万元,同比增长-38.57%,扣非后弻属上市公司股东净利润-1383.85万元,同比增长-1753.7%;实现EPS0.0124元,符合市场预期。
投资要点:
2季度收入同比增长11.79%,扣非后的净利润环比大幅改善。2季度收入同比增长的主要原因是风电行业回暖,结构泡沫开工率提升;2季度实现弻属上市公司股东净利润137.5万元,扣非后的弻属上市公司股东净利润约为17.69万元,同比1季度扣非后弻属上市公司股东净利润-1401.6万元,盈利环比改善较大,公司正逐渐恢复景气。
14年全球风电需求出现拐点,预计寡头垄断格局下的供需改变使结构泡沫价量齐升。GWEC预测2014年全球风电新增装机量增速高达34%,预计随着下游风电需求拐点的出现,结构泡沫开工率将逐渐恢复到满负荷状态,高于去年的72%的开工率;同时,由于目前全球主要有3家公司生产结构泡沫材料,全球产能有减无增导致结构泡沫供给端收缩约20%-30%,供需偏紧使结构泡沫部分新叶形已陆续提价,预计下半年随着供需的持续偏紧以及公司下游整机企业盈利的持续改善,产品仍有进一步提价的空间;假设结构泡沫价格全年提价20%,增厚EPS约为0.16元。
通过资本运作的模式切入新市场,拓展下游的同时提升估值。2014年公司以4亿元收购新光环保100%股权,公司产品线从高分子发泡材料到后加工产品都延伸至铁路、轨道交通等领域;新光环保承诺2014-2016年的扣非后弻属母公司股东净利润分别丌低于2600万元、3600万元、5800万元,从目前未完成订单情况来看,14-15年超额兑现利润的概率较大;公司未来将通过收购等资本运作方式丌断打入新的应用领域。
后加工业务高速增长,为公司提供充沛现金流。过去公司后加工业务的下游客户以国外企业为主,公司在14年将投建多条生产线以提高光学薄膜领域的市占率,未来国内市场将成为后加工业务的主要增量市场;后加工业务高速增长将为公司提供充沛的现金流,为后续新产品推出以及资本运作提供保障。
公司2014-2016年EPS分别为0.19、0.27、0.37元,对应PE分别为56.82、40.56、29.83,考虑到企业正处于由风电上游向其他领域新材料转型期,未来6-12个月的目标价上调为14元,继续给予“推荐”评级。
风险提示:后加工毛利率下滑幅度超出预期,全球风电复苏低于预期
公司於8月26日公告14年半年報,實現營業收入3.05億元,同比增長5.85%;弻屬上市公司股東淨利潤348.16萬元,同比增長-38.57%,扣非後弻屬上市公司股東淨利潤-1383.85萬元,同比增長-1753.7%;實現EPS0.0124元,符合市場預期。
投資要點:
2季度收入同比增長11.79%,扣非後的淨利潤環比大幅改善。2季度收入同比增長的主要原因是風電行業回暖,結構泡沫開工率提升;2季度實現弻屬上市公司股東淨利潤137.5萬元,扣非後的弻屬上市公司股東淨利潤約為17.69萬元,同比1季度扣非後弻屬上市公司股東淨利潤-1401.6萬元,盈利環比改善較大,公司正逐漸恢復景氣。
14年全球風電需求出現拐點,預計寡頭壟斷格局下的供需改變使結構泡沫價量齊升。GWEC預測2014年全球風電新增裝機量增速高達34%,預計隨着下游風電需求拐點的出現,結構泡沫開工率將逐漸恢復到滿負荷狀態,高於去年的72%的開工率;同時,由於目前全球主要有3家公司生產結構泡沫材料,全球產能有減無增導致結構泡沫供給端收縮約20%-30%,供需偏緊使結構泡沫部分新葉形已陸續提價,預計下半年隨着供需的持續偏緊以及公司下游整機企業盈利的持續改善,產品仍有進一步提價的空間;假設結構泡沫價格全年提價20%,增厚EPS約為0.16元。
通過資本運作的模式切入新市場,拓展下游的同時提升估值。2014年公司以4億元收購新光環保100%股權,公司產品線從高分子發泡材料到後加工產品都延伸至鐵路、軌道交通等領域;新光環保承諾2014-2016年的扣非後弻屬母公司股東淨利潤分別丌低於2600萬元、3600萬元、5800萬元,從目前未完成訂單情況來看,14-15年超額兑現利潤的概率較大;公司未來將通過收購等資本運作方式丌斷打入新的應用領域。
後加工業務高速增長,為公司提供充沛現金流。過去公司後加工業務的下游客户以國外企業為主,公司在14年將投建多條生產線以提高光學薄膜領域的市佔率,未來國內市場將成為後加工業務的主要增量市場;後加工業務高速增長將為公司提供充沛的現金流,為後續新產品推出以及資本運作提供保障。
公司2014-2016年EPS分別為0.19、0.27、0.37元,對應PE分別為56.82、40.56、29.83,考慮到企業正處於由風電上游向其他領域新材料轉型期,未來6-12個月的目標價上調為14元,繼續給予“推薦”評級。
風險提示:後加工毛利率下滑幅度超出預期,全球風電覆蘇低於預期