盈利模式:公司主要從事高分子複合遮陽材料(陽光面料)產品的研發、生產和銷售。產品用於建築遮****有雙效節能效果,可以大幅降低空調用電和照明用電。營業收入持續上升,2008年較2007年度增長68.13%,2009年度(1.07億元)較2008年度增長32.42%。複合增長率達到49.21%。毛利水平40%左右,出口佔比達到76%。 競爭優勢:公司擁有獨立的核心技術和專利,獨立開發出衆多高分子複合遮陽新材料,打破了國外企業在此領域的壟斷地位,產品替代進口並大量出口,開發出3個世界上領先的獨一無二的高分子複合遮陽新材料新產品。高分子複合遮陽材料(陽光面料)具有固定資產投資規模較大的特點,設備調試和試運轉時間長,需要數個月。公司截至09年已經投入設備1.5億元,具有先發優勢。 驅動因素:節能效果顯著,歐洲採用遮陽可以節約空調用能約25%,節約採暖用能約10%。中國建築智能化市場到2012年將達861億元,其中必然需使用遮陽材料。目前我國多項政策支持建築節能,中國正處於導入期,前景好。隨着全球推進節能減排工作和發展中國家逐步重視節能減排,發展中國家對高分子複合遮陽材料(陽光面料)的需求將迅速增長。公司生產的產品性價高,與國際知名廠家同類產品具有類似的質量,但定價僅爲他們的3~5成,具有技術與價格優勢。 盈利預測:根據對行業與公司的分析,預測公司2010~2012年實現的淨利潤爲0.28億、0.58億、0.91億元,對應的每股收益分別爲0.35元、0.74元、1.16元,10~12年淨利潤增長率爲44%、112%、56%。 估值:複合新材料公司2010年平均市盈率62倍,對應11年的市盈率爲39倍,分別用10與11年PE去估算公司的合理價格。我們認爲公司合理10年PE爲62~70倍,對應的股價爲21.70~24.42元。首日漲幅爲20%,首日價格26~29元,對應的10年的PE爲74~83倍。