公司介紹: 先鋒新材是高分子複合遮陽面料行業中的佼佼者,定位高端市場,產品和技術均處於國際領先水平。公司外購進口高端設備並進行改造,全面提升了產品品質和生產效率,製造了一定的行業壁壘。目前公司產品售價僅爲國際售價的30%-50%,毛利率水平則高達40%以上,具有明顯競爭優勢,產品供不應求。未來公司仍將不斷開發新產品,隨着高毛利新產品的推出,公司的平均毛利率水平也將隨之提升。 建築節能降耗的需求不斷提升,對高分子遮陽材料的需求也在不斷擴張。高分子遮陽材料相比原先普通的捲簾面料具備阻熱、阻燃、絕緣、抗菌、不易腐爛等特點,市場前景廣闊。公司將受益於該市場的快速增長,未來公司成長主要來源於以下四個方面:(1)增加陽光材料產能;(2)增加粘合/塗覆產能(外購玻纖基布的陽光材料產能);(3)增加PVDF膜材料產能;(4)增加真空鍍鋁膜產能。 投資亮點: 1、節能減排主題相關標的; 2、產能擴張或將提速,新產品推出進度超預期(如PVDF膜、PTFE膜、真空鍍鋁膜等); 3、國內市場迅速成長,內銷外銷齊頭並進; 4、新增訂單超預期。 風險: 1、產能擴張低於預期的風險; 2、成本上漲過快無法及時向下遊傳導; 3、人民幣升值; 4、海外市場需求急劇萎縮。 估值與建議: 公司上市發行股數爲2000萬股,佔發行後總股本的比例爲25.32%,發行後總股本7900萬股。我們預計公司2010~2012年攤薄後EPS分別爲0.35,0.71,1.20元,建議詢價區間21~25元,對應2011PE爲30~35倍。