事件:嘉寓股份9月21日晚間發佈了非公開發行股票預案。根據預案,公司擬向北京順鑫置業有限公司、南京瑞森投資管理合夥企業(有限合夥)、安慶皖江高科技投資發展有限公司、王釗勍以及實際控制人田家玉等5名特定對象非公開發行169,960,471股股票,擬募集資金總額不超過8.6億元,扣除發行費用後全部用於補充流動資金。發行對象均以現金認購本次非公開發行的股份,所認購的股份自發行結束之日起三十六個月內不得轉讓。 點評: 資金實力有望大幅提升,爲公司發展提供保障。嘉寓股份所處的建築外裝行業是典型的資金密集型行業。截止到今年上半年末,公司資產負債率爲57.30%,銀行借款則高達5.95億元。同期,公司固定資產淨額佔總資產比例僅爲12.33%,在行業輕資產特性的情況下,資產負債率不斷上升將限制了公司未來債權融資能力。我們認爲,通過此次非公開發行股票,公司的資產負債結構將得到顯著優化,公司的抗風險能力和運營安全性都將得到提升,這也爲公司進一步拓展業務提供了保障。另外,實際控制人田家玉認購比例達23.36%,且所有認購者鎖定期限爲三年,彰顯了投資者對公司未來發展的信心。 節能門窗行業前景良好。我國城市公共建築、商業用地以及住宅的投資建設發展仍具備加速度,特別是新型城鎮化的快速推進爲建築市場快速發展提供有效保障,從而爲門窗及建築幕牆行業提供需求的源動力。同時,智能、綠色、低碳將成爲新型城鎮化發展的方向,包括京津冀一體化發展對綠色發展的要求會更加明確。其中,北京將從2015年開始強制推行門窗新的節能標準,有助於區域內門窗市場集中度的進一步提升。公司作爲國內節能門窗行業的龍頭企業,擁有百餘項專利,其產品符合當前節能建築、綠色建築技術標準,市場前景廣闊。 產品加速升級,智能家居領域值得期待。隨着人們消費意識的提高,對於自身的居住的環境也提出更高的要求。近年來,具有過濾PM2.5的空氣淨化功能門窗、智能控制門窗、光熱窗等產品受到市場熱捧。目前,公司也表示正在積極尋求通過收購兼併、戰略合作等方式實現公司現有業務與智能環保、零售等領域的融合和突破。我們認爲,智能家居是建築行業發展的趨勢,門窗則是其中的一個重要環節,公司未來在智能家居領域的發展值得期待。 盈利預測及評級:我們維持公司2014-2016年每股收益0.30元、0.41和0.55元的預測。考慮到公司在門窗行業的龍頭地位及未來的成長性,我們對其維持“增持”評級。 風險因素:本次非公開股票發行的審批風險;房地產調控政策變化的風險;海外業務經營風險;原材料價格波動風險;公司快速擴張帶來的風險。