万讯自控自 1994 年成立以来,专注于工业自动化仪器仪表行业,主要产品包括电动执行器、流量计、信号调理仪表、控制阀及其他仪器仪表。产品技术含量高,在市场上具有较强的竞争力,近年来主要产品毛利率均在45%以上仪器仪表涉及领域广泛,导致产品种类繁多,并且每一种产品产品系列、技术路径繁多。行业特性决定了行业集中度低,每个企业只能生产一部分的产品、选用少数相关的技术路径。我国中高端市场主要被国外品牌产品占领,一部分国内企业通过与国际合作,逐渐脱颖而出。国外企业分为三个层次国际跨行业综合性集团、专业大型公司和专业中小型公司。
与国内其他企业不同的是,万讯自控选择专业小公司作为合作对象,这些专业小公司专注于某一个领域,掌握少数几款产品的核心技术,把所生产的产品技术发挥到极致,但规模小,因此不具有全球生产销售的能力。通过合作,双方形成互补,互相依赖,实现双赢。
由于仪器仪表行业种类繁多,即使是国际大型企业,如西门子、ABB 也无法生产所有的仪器仪表产品。并且存在一些细分产品,总市场容量并不是很大,就产生了大企业不愿意做,小企业又没有技术实力做的状况。万讯自控即选择这种利基产品进行研发生产,避免与国际大公司直面竞争。
通过与国际合作伙伴在技术研发上的合作,积累了丰富的研发经验,自主研发实力不断增强。技术实力增强以及部件的国产化使得公司毛利稳步,综合毛利率从07 年的40%提升到10 年上半年的53%。未来随着产品结构优化以及部件的国产化,产品毛利有望进一步提升。
我们的预测公司 2010 至2012 年的每股收益分别为0.51 元、0.69 元和0.99 元,结合公司成长性和创业板的估值水平,我们认为公司合理估值水平为2010 年35-40 倍PE,对应的合理股价区间为17.85-20.4 元。
公司存在多产品管理风险以及业务合作模式的风险。
萬訊自控自 1994 年成立以來,專注於工業自動化儀器儀表行業,主要產品包括電動執行器、流量計、信號調理儀表、控制閥及其他儀器儀表。產品技術含量高,在市場上具有較強的競爭力,近年來主要產品毛利率均在45%以上儀器儀表涉及領域廣泛,導致產品種類繁多,並且每一種產品產品系列、技術路徑繁多。行業特性決定了行業集中度低,每個企業只能生產一部分的產品、選用少數相關的技術路徑。我國中高端市場主要被國外品牌產品佔領,一部分國內企業通過與國際合作,逐漸脱穎而出。國外企業分為三個層次國際跨行業綜合性集團、專業大型公司和專業中小型公司。
與國內其他企業不同的是,萬訊自控選擇專業小公司作為合作對象,這些專業小公司專注於某一個領域,掌握少數幾款產品的核心技術,把所生產的產品技術發揮到極致,但規模小,因此不具有全球生產銷售的能力。通過合作,雙方形成互補,互相依賴,實現雙贏。
由於儀器儀表行業種類繁多,即使是國際大型企業,如西門子、ABB 也無法生產所有的儀器儀表產品。並且存在一些細分產品,總市場容量並不是很大,就產生了大企業不願意做,小企業又沒有技術實力做的狀況。萬訊自控即選擇這種利基產品進行研發生產,避免與國際大公司直面競爭。
通過與國際合作夥伴在技術研發上的合作,積累了豐富的研發經驗,自主研發實力不斷增強。技術實力增強以及部件的國產化使得公司毛利穩步,綜合毛利率從07 年的40%提升到10 年上半年的53%。未來隨着產品結構優化以及部件的國產化,產品毛利有望進一步提升。
我們的預測公司 2010 至2012 年的每股收益分別為0.51 元、0.69 元和0.99 元,結合公司成長性和創業板的估值水平,我們認為公司合理估值水平為2010 年35-40 倍PE,對應的合理股價區間為17.85-20.4 元。
公司存在多產品管理風險以及業務合作模式的風險。
