2010年三季报显示,1~9月公司实现营业收入1.21亿元,同比增长24.46%;实现营业利润3084万元,同比增长26.97%;实现净利润2603万元,同比增长28.02%;其中归属于母公司净利润2603万元,同比增长28.02%;实现基本每股收益0.47元。

其中,第三季度实现营业收入4681万元,同比增长18.34%;

营业利润1198万元,同比增长17.44%;归属于母公司净利润990万元,同比增长9.48%;单季度基本每股收益0.18元。

主业业绩稳定增长。公司主要经营自动化仪器仪表的研发、生产与销售业务。2010年1-9月,公司实现营业收入1.21亿元,同比增长24.46%;第三季度实现营业收入4681万元,同比增长18.34%。同时,毛利水平继续保持高水平:1-9月公司毛利率53.66%,同比增长4.09个百分点。

销售费用增长幅度大。1-9月,公司产生销售费用1812万元,同比增长53.74%。主要是因为公司销售人员增加,工资、福利、招待及差旅费增加484.58万元;以及销售增加,响应的包装、运输及服务费增加134.54万元所致。

募投项目发展按计划进展。2010年8月27日,公司在创业板IPO上市,募集资金2.80亿元用于智能仪器仪表、智能电动执行器和流量计的研发和产业化项目。截止报告日,公司已向募投项目投入资金合计3215.74万元,快于承诺进度。其中,智能仪表项目置换工作已于2010年9月30日实施完毕;智能电动执行器和流量计项目由子公司江阴万讯实施,募集资金到位后,公司已对江阴万讯进行增资注入,江阴万讯正办理工商变更手续,工商变更完成并履行募集资金使用手续后,承诺置换。募集资金项目预计在2012年3月1日达到预定可使用状态。

国际合作模式和自主模式两种经营模式并存是公司发展的动力。在国际合作模式下,公司选择掌握核心技术的国外中小企业作为国际合作伙伴,利用其先进技术生产或与合作伙伴联合研发、国内销售,实现合作双方的双赢。这一合作模式是公司的一大特色。在自主模式下,企业自主研发并以自有品牌销售。2006-2009年,公司自主模式产品销售收入平均比重在27.67%,并保持着36%的复合增长率。在未来3-5年内,公司目标是自主产品收入占比超过50%。

盈利预测与评级。预计公司2010~2012年每股收益分别为0.53元、0.70元和0.87元,按照10月26日收盘价23.54元计算,对应的动态PE分别为45倍、34倍和27倍,鉴于公司目前估值水平较高,我们给予“中性”的投资评级。

风险提示:1)募投项目下游行业需求下滑的风险;2)国际合作模式的风险。