事件:嘉寓股份10月14日晚間發佈三季度業績預告稱,預計前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤較2013年同期變動-6.4%至8.0%,2013年同期淨利潤爲盈利4165.43萬元。 點評: 業績整體略偏平淡,後市有望持續好轉。從公告來看,公司前三季度營業收入增速約爲29%,這主要是由於公司以六大區域爲佈局輻射國內外區域,市場規模不斷擴大。而公司淨利潤增速低於營收增速主要是因爲公司加大對外擴張,相關費用支出增長較快,同時受地產景氣回落與人工成本持續上升的影響,公司毛利率未有明顯好轉。我們認爲,公司後市業績有望改善,一方面是公司目前在手訂單充足,前三季度實現訂單35.21億元,同比增長約70%,爲四季度和明年的業績提供了保障;另一方面公司在不斷開拓新產品,並嘗試進入零售領域,這將對公司盈利能力提升及現金流狀況改善都產生積極影響。 定增有望爲公司後續發展提供保障。根據公司9月22日發佈的非公開發行股票預案,公司擬募集資金總額不超過8.6億元,扣除發行費用後全部用於補充流動資金。我們認爲,通過此次非公開發行股票,公司的資產負債結構將得到顯著優化,公司的抗風險能力和運營安全性都將得到提升,這也爲公司進一步拓展業務提供了保障。另外,實際控制人田家玉認購比例達23.36%,且所有認購者鎖定期限爲三年,彰顯了投資者對公司未來發展的信心。 佈局智能家居領域,前景看好。隨着物聯網的興起,智能家居行業受到了更多的關注,人們對於自身的居住的環境也提出更高的要求。基於此,公司也在不斷加大智能門窗的研發與推廣,產品包括具有過濾PM2.5的空氣淨化功能門窗、智能控制門窗、安全防盜窗、燃氣泄露自動報警門窗等。此外,公司也表示正在積極尋求通過收購兼併、戰略合作等方式實現公司現有業務與智能環保、零售等領域的融合和突破。我們認爲,智能家居是建築行業發展的趨勢,門窗則是其中的一個重要環節,公司未來在智能家居領域的發展值得期待。 節能門窗行業前景良好。我國城市公共建築、商業用地以及住宅的投資建設發展仍具備加速度,特別是新型城鎮化的快速推進爲建築市場快速發展提供有效保障,從而爲門窗及建築幕牆行業提供需求的源動力。同時,智能、綠色、低碳將成爲新型城鎮化發展的方向,包括京津冀一體化發展對綠色發展的要求會更加明確。其中,北京將從2015年開始強制推行門窗新的節能標準,有助於區域內門窗市場集中度的進一步提升。公司作爲國內節能門窗行業的龍頭企業,擁有百餘項專利,其產品符合當前節能建築、綠色建築技術標準,市場前景廣闊。 盈利預測及評級:我們維持公司2014-2016年每股收益0.30元、0.41和0.55元的預測。考慮到公司在門窗行業的龍頭地位及未來的成長性,我們對其維持“增持”評級。 風險因素:本次非公開股票發行的審批風險;房地產調控政策變化的風險;海外業務經營風險;原材料價格波動風險;公司快速擴張帶來的風險。