公司披露三季報:報告期內公司完成營業收入12.42億元,同比增長29.55%;實現營業利潤4522.33萬元,同比增長8.92%;歸屬母公司淨利潤4383.61萬元,同比增長5.24%,其中單季度營業收入同比增25.03%,歸屬母公司淨利潤同比微增1.72%。 佈局完成促收入規模穩定增長,3季度盈利能力保持穩定 公司3季度單季度營收同比增長25.3%,增速保持穩定,主要原因是近年來六大區域佈局基本完成,業務輻射至國內外市場,收入規模不斷擴大。公司在四川等多地的募投項目中的節能門窗、幕牆產線已經建設完成開始釋放業績,另外公司在廣東、江蘇、遼寧、黑龍江等地的生產基地建設也都基本完成,開始進入試生產的狀態。報告期內公司利潤增速表現較爲一般,僅同比微增1.72%,主要原因是公司報告期內營業外收入較上年同期出現較大幅度減少(今年3季度公司營業外收入245萬元,去年同期營業外收入爲486萬元)。實際上公司報告期內盈利能力較爲穩定,3季度毛利率同比基本持平。另外,今年以來公司新增訂單較多,1-3季度公司累計實現合同額約35億元,同比增長71%,未來兩年收入規模有望實現高速增長。 進軍零售打造電商平台,未來聚焦行業整合 公司在門窗幕牆業務方面一直保持在技術研發方面的高投入,在中高端門窗方面具有明顯的明顯的競爭優勢。而此前公司過去主要執行大客戶戰略,大型地產商多偏好於低端產品,產品毛利率較低,且回款期較長。爲了應對市場環境的變化,公司開始進軍零售業務市場,推出高端產品的定製化服務,打造線上線下相結合的電商平台。目前,公司零售業務已經通過體驗店等方式小規模展開,預計明後年將有顯著進展。 另外公司擬定增8.6億元用以補充流動資金,此舉將極大改善公司的財務結構,促進公司在行業景氣度下降的環境下繼續良性成長。受地產週期影響,目前行業內部之前被高速發展所遮蔽的無序競爭等問題逐步顯現,行業集中度有望逐步提升,而公司作爲行業領軍者,具備較強的行業整合能力,公司未來將在主營業務、智能家居和電商平台等領域開展包含橫向縱向的一體化併購整合。 投資建議:維持買入評級 嘉寓股份作爲門窗幕牆行業的領軍企業,人才、資源和技術優勢突出,具備較強的整合行業資源的能力,未來成長空間巨大。公司近期披露定增方案,若順利完成,一方面將進一步優化公司股權和財務結構,另一方面也將有效激勵公司做強做大。公司今年以來訂單開始放量,將拉動明年業績增速趨勢將回升,我們預計公司2014-2016 年EPS分別爲0.21、0.31、0.48元(未考慮定增攤薄),給予買入評級。 風險提示:房地產市場需求低迷,海外業務經營風險,原材料價格波動。