工業自動化儀器儀表行業持續發展。我們看好自動化設備需求增長對公司產品市場帶來的增長,認爲工業自動化儀器儀表行業正處於持續發展階段,隨着勞動力成本的提高以及對設備精度要求的提升,公司既有產品(電動執行器、均速管流量計、信號調理儀表、控制閥)的市場仍將繼續增長。此外,公司新產品的市場空間同樣不小。 行業集中度不高,公司有一定的競爭優勢(尤其在經營模式上)。目前自動儀器儀表行業集中度不高,與競爭對手相比,公司具有一定的競爭優勢,包括經營模式有特色;具有較強的技術和研發能力;品牌優勢;國際化合作經驗豐富;成本較低;銷售渠道完善等。其中經營模式是公司的主要特色:公司選擇專業中小企業爲國際合作夥伴,對方可藉助公司成熟的銷售網絡進入中國市場,並倚仗公司的服務團隊向終端用戶提供技術服務;公司則可較快掌握成熟產品核心技術,利用產品多年工程業績和口碑獲得供貨資質,佔領市場。我們認爲藉助這一經營模式,公司市佔率將進一步小幅提升。 增長來自產品擴張和技術升級,目前對國際合作仍有依賴性。公司的增長主要來自:既有產品的技術升級帶來的市場份額上升以及國產化率的提升;新產品的進一步增加及擴產。但這一模式同時決定了未來幾年公司對國際合作仍有一定依賴性。 未來三年複合增長率30%左右,建議詢價區間爲14.3-16.6元。公司產品毛利率較高,盈利能力較強,我們預計未來三年公司的每股收益分別爲0.47元、0.63元和0.81元,淨利潤複合增長率爲30.5%。考慮到公司產品梯隊較好,產品可繼續擴張,預計其估值適用的2010年動態市盈率在40-45倍之間,按此計算其上市後合理價格在19.0-21.4元之間;建議的詢價價格區間爲14.3-16.6元,對應的2010年動態市盈率大約爲30-35倍。