2011年一季度,公司實現營業收入0.5億元,同比增長45.92%;營業利潤0.8億元,同比下降26.75%;歸屬母公司所有者淨利潤0.07億元,同比下降29.06%;基本每股收益0.04元。 收入保持較快增長。報告期內,公司營業收入保持較快增長,基本符合預期,一方面得益於原有業務繼續保持較快增長,另一方面,得益於公司2010年收購億中郵信息技術有限公司70%股權。考慮到公司募投項目推進和收購億中郵及中亞互聯,我們預計公司未來幾年營業收入仍有望保持較快增長。 同時,外延式發展也將有望成爲公司業績增長的助推器。 期間費用快速增長,無需過於擔心。一季度,公司期間費用率同比提高15.4個百分點至59.27%,其中,銷售費用率和管理費用率分別提高13.66和5.33個百分點至45.15%和18.2%。 公司銷售費用同比增長109.22%,主要是由於銷售規模擴大導致薪酬費用和廣告費用增加,同時,合併億中郵公司,增加銷售費用192.68萬元。而管理費用同比增長106.4%,主要是由於薪酬費用、研發費用和無形資產攤銷增加,同時,合併億中郵公司和中亞互聯科技發展有限公司,分別新增管理費用172.47萬元和51.96萬元。公司新增的管理費用和銷售費用主要是用於加大對業務擴張的投資力度,這將對公司未來業績增長產生較好的支撐作用,因此,我們認爲未來期間費用率將會回落,投資者不必過於擔心。 內延和外延兩手驅動。內延式發展是公司持續穩定發展的基礎。公司藉助雲計算和中小企業信息化時代來臨,積極推進募投項目和提高自主創新能力,在確保原有業務在市場中領先地位同時,加快推出新產品,搶佔中小企業SaaS市場。公司新推出的移動終端產品35phone,將現有的企業郵箱、應用軟件搭載在移動終端上,利用35phone的移動網絡優勢,重點整合SaaS管理類軟件產品鏈,將進一步鞏固和加強公司在SaaS軟件應用及服務的市場地位。而外延式發展將是公司未來發展的強力助推器。2010年,公司公開發行,獲得淨募投資金4.15億元,超募資金2.68億元,大幅提高了公司的資金實力。公司利用超募資金收購了億中郵信息技術有限公司70%股權和中亞互聯60%的股權,積極推動外延式發展,標誌着公司從傳統互聯網領域延伸至移動互聯網領域。 同時,在2011年經營計劃中,公司明確提出加大資本運作和相關領域的收購兼併工作,實現對產業鏈的整合。 我們認爲登入資本市場爲公司外延式發展提供了強有力的支持,而外延式發展將成爲公司未來發展的重要一翼,投資者應該積極關注。 估值與投資建議。我們預計公司2011、2012、2013年EPS分別爲0.75元、0.93元和1.12元,以4月20日的收盤價26.69元計算,對應的動態市盈率分別是35倍、29倍和24倍,估值優勢開始逐漸顯現,考慮到公司未來良好的成長性,我們維持公司“增持”的投資評級。 風險提示:1、新業務不確定性風險;2、外延式發展不確定性風險;3、短期股價受創業板整體下跌影響。