事件:公司公告擬用自有資金以不超過4680 萬元的價格先行收購北京智創20%股權,並保留收購北京智創剩餘80%股權選擇權,此前公司公告擬用自有資金以不超過6000萬元的價格收購廣州橙果60%的股權。 我們的觀點: 13倍PE收購北京智創20%股權:北京智創成立於2012年,專注於移動互聯網營銷,爲品牌客戶提供移動營銷解決方案。公司預測北京智創2014-2017年實現營收分別爲0.65/0.85/1.1/1.4億元,實現淨利潤分別爲1801/2341/3043/3955萬元。按照公司業績預測,公司此次收購對應2014-2016年PE分別爲13/10/8倍。 8倍PE收購廣州橙果60%股權:廣州橙果成立於2010年,主要爲客戶提供全網全程的數字營銷服務。廣州橙果整體作價1.03億,公司擬用現金不超過6000萬元購買廣州橙果60%股權,該部分股權價值爲6174萬元。廣州橙果股東承諾2014-2016年淨利潤(以扣除非經常性損益後孰低的數據爲準)不低於1300/1755 /2369 萬元。公司收購價格對應2014-2016年PE分別爲8/6/4倍。 收購標的各具特色,客戶資源豐富:北京智創用兩年多時間即在汽車和家化品牌移動營銷細分領域確立一定行業地位,獲得了一定的行業資源儲備和技術優勢,2013-2014年取得艾瑞廣告節、金投賞創意大賽、長城會、MMA等中國廣告界矚目的金獎。北京智創現有員工30 餘人,包括策劃、創意、技術等資深移動營銷人才。主要服務於奧迪、奔馳、寶馬等汽車品牌以及全球排名第一的家化品牌利潔時集團(代表作品杜蕾斯、滴露、薇婷)等。北京智創特有的“定製化移動廣告網絡”開創移動營銷新模式,全網覆蓋移動互聯網用戶,每日展示量超過1億次,通過精準技術大幅提高移動廣告轉化率,同時通過無線互動創意及領先移動技術優勢整合傳統媒體資源成爲市場營銷核心。 廣州橙果現有客服、策劃、創意、公關、技術、資深網絡互動營銷等專職人員28 人。業務主要覆蓋華南和華東地區,旗下設有兩家分公司:長沙分公司和上海分公司。廣州橙果有豐富客戶資源,核心客戶包括廣州汽車集團乘用車有限公司、比亞迪汽車銷售有限公司、廣汽菲亞特汽車有限公司、東風柳州汽車有限公司、中國電信股份有限公司廣東分公司、廣州市璣智恒通廣告有限公司、廣州硯冰廣告有限公司、廣州佳納廣告有限公司等。 盈利預測及估值:我們預計公司2014-2016年EPS分別爲0.15/0.19/0.23元,當前股價對應2014-2016年PE分別爲82/67/55倍。假設公司未來以發行股份方式收購廣州橙果和北京智創剩餘全部股份,同時考慮未來新外延,我們預計公司2014-2016年EPS分別爲0.24/0.52/0.65元,對應2014-2016年PE分別爲53/24/19倍。我們認爲公司目前市值較小,併購戰略清晰,我們積極看待公司未來轉型,首次給予公司“推薦”評級,第一目標市值40億。 股價表現的催化劑:新業務拓展落地、新外延併購落地 風險提示:併購標的業績不達預期、整合不達預期