事件:中央政治局2015年12月5日召开会议,分析研究2015年经济工作。会议强调,要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展,……加快转变农业发展方式,从主要追求产量增长和拼资源、拼消耗的粗放经营,向数量质量效益并重、注重提高竞争力、注重可持续的集约发展转变。
主要观点:
政策推动农业集约化转变利好农机流通行业。
当前我国农业生产机械化率不到60%,远低于日韩100%的农机化率,未来提升空间巨大,限制我国农机化率提升的一个重要原因为我国农业生产的分散化,今年中央经济工作会议第一次提出农业生产集约化转变,表示政策将会在未来一年内加快推进农业集约化生产,这与目前正在进行的农村耕地确权和土地流转是一脉相承,将会大大促进农机需求的快速增长,利好农机流通行业的发展。
公司竞争优势突出,目前处于转型期。
公司主营农机连锁经营,目前在农机流通行业市场占有率第一,为行业龙头,竞争优势突出。公司在全国拥有190多家直营店,覆盖全国2600多家终端网点;公司具备绝大多数主流农机代理权,上市之后迅速在全国范围内获得优质农机销售代理权,目前基本覆盖主流农机代理权;公司具备集农机展示、销售、售后、培训、融资租赁等于一体综合服务能力。公司于2010年进入工程机械流通行业,恰逢行业顶部,近几年受工程机械行业断崖式下滑的影响,公司业绩下滑明显甚至出现严重亏损。公司近期正进行工程机械业务剥离,专注于农机流通,回归优势领域,此外,公司还战略性进入经济作物农机、畜牧业农机和轻型农具领域,我们看好公司未来回归农机流通领域的发展前景。
盈利预测和估值。
我们维持之前的盈利预测,预计随着公司对工程机械业务的剥离和对直营店的整合,公司2014年将会出现更大幅度的亏损,而2015年,随着公司节源增效的逐步铺开和战略转型的开展,公司业绩将会大幅改善,预计2014-2016年营收分别为35.72/42.86/60.01亿元,实现归母净利润分别为-1.64亿元、4930万元和1.38亿元,实现EPS分别为-0.52元、0.14元和0.45元。我们认为,公司未来进入新的农机流通业务将主要采取收购兼并模式,按照之前公司收购吉林金桥农机和辽宁汇丰的股权收购情况,公司一般可以使用约2000万元左右的现金撬动约3亿元的营收规模。公司目前现金余额约为3.5亿元,假设公司原有业务产生的现金流可以维持公司正常的现金周转,那么目前的3.5亿元可以带来公司约50亿元的销售规模增长。考虑到公司剥离工程机械业务之后的营收规模,50亿元的销售规模增长相当于在公司当前销售收入的基础上翻番,假设公司进入经济作物和畜牧业农机流通领域能够将公司销售净利率提升至4%,那么战略转型完成之后公司将可实现年净利润3.6亿元的规模,给予公司20倍估值计算,公司总市值可达到72亿元,维持“买入”评级,12个月目标价20.16元。
事件:中央政治局2015年12月5日召開會議,分析研究2015年經濟工作。會議強調,要推進新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展,……加快轉變農業發展方式,從主要追求產量增長和拼資源、拼消耗的粗放經營,向數量質量效益並重、注重提高競爭力、注重可持續的集約發展轉變。
主要觀點:
政策推動農業集約化轉變利好農機流通行業。
當前我國農業生產機械化率不到60%,遠低於日韓100%的農機化率,未來提升空間巨大,限制我國農機化率提升的一個重要原因為我國農業生產的分散化,今年中央經濟工作會議第一次提出農業生產集約化轉變,表示政策將會在未來一年內加快推進農業集約化生產,這與目前正在進行的農村耕地確權和土地流轉是一脈相承,將會大大促進農機需求的快速增長,利好農機流通行業的發展。
公司競爭優勢突出,目前處於轉型期。
公司主營農機連鎖經營,目前在農機流通行業市場佔有率第一,為行業龍頭,競爭優勢突出。公司在全國擁有190多家直營店,覆蓋全國2600多家終端網點;公司具備絕大多數主流農機代理權,上市之後迅速在全國範圍內獲得優質農機銷售代理權,目前基本覆蓋主流農機代理權;公司具備集農機展示、銷售、售後、培訓、融資租賃等於一體綜合服務能力。公司於2010年進入工程機械流通行業,恰逢行業頂部,近幾年受工程機械行業斷崖式下滑的影響,公司業績下滑明顯甚至出現嚴重虧損。公司近期正進行工程機械業務剝離,專注於農機流通,迴歸優勢領域,此外,公司還戰略性進入經濟作物農機、畜牧業農機和輕型農具領域,我們看好公司未來回歸農機流通領域的發展前景。
盈利預測和估值。
我們維持之前的盈利預測,預計隨着公司對工程機械業務的剝離和對直營店的整合,公司2014年將會出現更大幅度的虧損,而2015年,隨着公司節源增效的逐步鋪開和戰略轉型的開展,公司業績將會大幅改善,預計2014-2016年營收分別為35.72/42.86/60.01億元,實現歸母淨利潤分別為-1.64億元、4930萬元和1.38億元,實現EPS分別為-0.52元、0.14元和0.45元。我們認為,公司未來進入新的農機流通業務將主要採取收購兼併模式,按照之前公司收購吉林金橋農機和遼寧滙豐的股權收購情況,公司一般可以使用約2000萬元左右的現金撬動約3億元的營收規模。公司目前現金餘額約為3.5億元,假設公司原有業務產生的現金流可以維持公司正常的現金週轉,那麼目前的3.5億元可以帶來公司約50億元的銷售規模增長。考慮到公司剝離工程機械業務之後的營收規模,50億元的銷售規模增長相當於在公司當前銷售收入的基礎上翻番,假設公司進入經濟作物和畜牧業農機流通領域能夠將公司銷售淨利率提升至4%,那麼戰略轉型完成之後公司將可實現年淨利潤3.6億元的規模,給予公司20倍估值計算,公司總市值可達到72億元,維持“買入”評級,12個月目標價20.16元。
