事項: 公司25日對外發布12年年度報告和13年一季度業績預告:(1)公司12年實現營收3.14億元,實現淨利潤3784萬元,同比增長46.77%和45.97%,對應EPS爲0.38元,扣非後淨利潤增速爲31.34%;(2)公司13年一季度季度有望實現淨利潤472.43萬元-545.12萬元,同比增長30%-50%。 主要觀點: 主營業務高速成長,費用控制成效顯着。公司12年實現高速成長主要有兩大原因:一是公司主營業務的高增長,報告期內公司實現建築智能化系統收入24,383.10萬元【營收佔比爲77.72%】,比上年同期增加了80.04%,實現城市軌道交通智能化系統收入6,146.38萬元【營收佔比爲19.59%】,比上年同期增加了71.71%;二是公司費用控制成效顯着,12年公司成立了降成本領導小組,從各個環節狠抓落實,強化執行,精簡管理成本,全面控制成本,使得銷售費用同比下降了9.2%,管理費用同比增長僅2.59%。毛利率下降4.77個百分點,主要是項目結構不同所致,未來繼續下行風險不大。 城市軌道交通投資加速,軌交業務或加速增長。12年公司實現城市軌道交通智能化系統收入6,146.38萬元,營收佔比爲19.59%,比上年同期增加了71.71%,12年新增合同1788萬元,由此可見公司12年軌交業務的高增長主要還是之前年度承接的工程項目本年度實現營業收入的確認。伴隨着12年各地軌道交通投資的批覆和之前部分軌道交通推進的加速,13年開始國內城市軌道交通投資增速有望達15%以上,十二五期間均是高速增長期。公司軌道交通智能化業務領域產品豐富、技術領先,在需求最強烈的綜合監控系統、通信系統和信號系統領域均具有成熟的解決方案,市場競爭力較強,有望抓住行業投資黃金期,實現持續高增長。 建築智能化訂單充足,行業發展前途光明。公司建築智能化業務位居行業前十,在行業內具有領先的技術、產品和大項目優勢,12年公司實現建築智能化系統收入24,383.10萬元,比上年同期增加了80.04%,橫琴島澳門大學新校區項目本年度新增營業收入12,826.24萬元所致。而公司12年新籤建築智能化業務4.5億元左右,已簽訂但未執行的訂單約爲3億元【包括橫琴島澳門大學近7000萬元在13年將確認】,已中標但還未簽訂單或接近2億元,這些保證了公司13年此項業務繼續高增長。同時,伴隨着國家節能減排標準的提升和建築智能化的推動,十二五甚至更長時間建築智能化行業均將保持高速增長。 區域和業務拓展加速,市場競爭力持續提升。12年開始公司積極進行區域和領域拓展,加 速成長:(1)在區域拓展方面,公司華南地區營收佔比仍爲70%左右,但公司在西南、華東和華中的業務增速均實現較快增長,12年公司利用超募資金12,000萬元人民幣出資建立合肥基地,以全資子公司形式運作,一期項目13年底達產後,預計實現銷售收入2.3億元,利潤總額3,100萬元,淨利潤2,600萬元。同時加速其他地域分公司的建立,未來公司業務區域拓展將迎來突破;(2)業務領域方面,公司正積極尋求優質投資項目,嘗試通過收購兼併、合作投資、結成夥伴等資本手段進行合作,拓寬業務範圍,快速進入與現有關聯的業務領域,提升規模效益,在建築智能化、軌道交通智能化、高速鐵路智能化、平安城市等業務領域實現快速佈局。同時,13年公司將改革生產經營模式,優化管理結構,設立事業部運作,提高生產效率,市場競爭力將持續提升。 進入加速成長期,持續看好公司未來發展。伴隨着公司業務拓展的加速、業務流程的優化和 業務戰略的調整,公司市場競爭力持續提升;同時,公司通過人才引進、研發投入等措施,持續提升公司在建築智能化、軌道交通智能化、水利智能化等領域的行業地位,持續成長潛力逐漸顯現。保守預計公司2013年-2015年可實現EPS分別爲0.51元、0.63元和0.77元,對應41.90、33.72和27.40倍PE,相對於首次推薦短期漲幅已超100%,關注調整風險,持續推薦。 風險提示:管理和銷售費用大幅增長風險,毛利率持續下滑風險或是主要風險。