2010年上半年公司實現主營業務收入4.18億元,同比增長124.73%;營業利潤1.03億元,同比增長166.54%;淨利潤6132萬元,同比增長71.08%;攤薄每股收益0.3066元。 傳統業務穩定增長:單晶爐業務是公司傳統業務,根據相關行業機構統計,公司國內市場佔有率排名第一。2011年上半年單晶爐業務收入2.4億,同比增長37.62%,符合我們預期。 此外,由於上半年生長爐爐體建設項目投產和上游部件供給相對寬鬆,單晶爐業務毛利率上升至40.5%,同比上升7.02%。 新業務開始發力:公司上半年相繼通過收購進入石墨熱場領域和坩堝領域,基本完成對晶體生長爐的核心部件佈局。2011年上半年熱場業務和坩堝業務分別貢獻收入9217萬元和437萬元,毛利率分別高達61.93%和57.85%。其中,坩堝業務僅從6月份開始並表。石墨熱場業務全年淨利潤將遠高於2011年3000萬元淨利潤的收購承諾。 多晶爐業務和多線切割機仍需努力:公司與清華大學共同開發成功DRAF450型多晶爐並於2011年二季度起推出市場。目前公司多晶爐已經實現了銷售,我們估計共銷售10臺左右。由於受到光伏下游景氣程度下滑,產能擴張有所減緩,影響了公司多晶爐產品的市場開拓,銷量和訂單均略低於我們預期。 然而,6月下旬起光伏行業整體出現復甦現象,我們預計三季度起各廠商擴產計劃將逐漸解凍,下半年公司多晶爐業務將有所突破。另外,2011年公司子公司新鄉數控推出多線切割機產品,上半年實現銷售1臺,我們認爲該業務將在2012年出現拐點。 LED業務有序推進:公司LED業務主要包括藍寶石爐和MOCVD設備。在藍寶爐方面,公司爲日本京瓷和住友代工4臺已成功交貨,國內方面則與保利協鑫合作。MOCVD業務與華晟光電(香港)成立合資公司進行產品研製,預計2012年開始產生利潤。 預測11年和12年公司營業收入分別爲10.56億和17.79億,EPS分別爲0.96元和1.68元;對應目前市場價格PE分別爲28.27倍和16.15倍。低於可比公司估值水平(精功科技11年PE爲35倍),維持“推薦”投資評級。 風險提示:新增訂單不如預期;下游擴產速度較慢;光伏政策影響。