超过1200亿元的市场空间

2008年,全球闪存产品市场规模超过1200亿元人民币,与此相关的闪存应用产品市场规模超过1000亿美元。闪存应用已扩展到信息技术、消费电子和工业控制等众多领域,朗科的专利授权收入空间预计为8.92亿元。

预计09~12年专利授权收入年均增长30%

朗科凭借其强大的研发平台和独特的专利运营模式,专利授权毛利在09年贡献了公司毛利的49%。随着朗科资金实力的增强,维权力度会大大增加,预计09~12年专利授权收入年均复合增长率为30%。

预计09~12年产品销售收入年均增长37.8%

朗科占据国内闪存盘和移动硬盘的市场份额分别为16.45%和4.93%,占据国内闪存盘中高端市场份额的35%以上。我们预计通过营销网络扩展和加强,朗科到12年底产品销售收入将会达到5.74亿元,年均增长37.8%。公司综合毛利率水平保持在26%以上,并不断刷新公司盈利。

风险提示

存在专利授权收入不确定性高;行业周期性变化和行业竞争可能对公司毛利率产生负面影响等风险。

合理估值区间40.90~49.09元/股

我们预计公司09~11年EPS 分别为0.61元、0.84元、1.19元,年均复合增长率为39.69%。我们认为公司股票合理价值区间为40.90~49.09元,对应09年PE(摊薄后)67.1~80.6倍,10年PE 为48.69~58.44倍。