單晶爐位居國內前列,進口替代已完成。天龍的單晶爐是公司最大的業務,收入從2007年的1.96億,增長到2010年的4.26億,2011年中期爲2.4億,佔收入的60%左右。天龍的單晶爐在國內市場佔據前列位置,市場佔有率約爲23%。其他幾大競爭廠商爲:北京京運通、上海漢虹、北京京儀世紀。目前新增產能中的單晶硅片和多晶硅片比例爲3:7,未來單晶爐將維持一個穩定的局面。 公司多晶硅鑄錠爐正在發展中,進口替代進行中。公司2011年中報形成多晶爐2008萬收入,目前還在小批量供貨階段。公司是否能夠突破大客戶批量供貨,是公司近期增長的關鍵點。2010年國內多晶爐外資廠GTsolar的份額在逐漸降低,而國內公司如精工科技、京運通等多晶硅爐逐漸放量,未來國內公司的多晶硅爐的進口替代還將繼續。 硅片擴張步伐有所減緩。去年行業的景氣造成硅片產能擴產過度,導致目前產能過剩,可能影響明年設備的出貨量。目前階段硅片中小廠商的擴產預期減弱,只有大廠才有實力繼續擴張,但擴張規模可能會有所收縮,行業內意向訂單能否及時交貨也需要觀察。 佈局石墨熱場、藍寶石爐、MOCVD爐、切線機等產品。公司通過收購上海傑姆斯 68%股權,進入石墨熱場耗材領域。傑姆斯2011上半年淨利潤就達到3361萬。藍寶石爐方面去年有少量日本京瓷和住友電工代工訂單。MOCVD設備是與華晟光電合資研發,其團隊具有一流半導體薄膜沉積設備和MOCVD技術。MOCVD是LED行業投資最大的上游設備,技術難度較高。多線切割機領域目前由外資壟斷,國內真正量產企業沒有,公司是國內較早從事線切割機研發的企業,未來市場空間較大。 盈利預測與估值。我們預測2011年、2012年和2013年公司的EPS分別爲0.8元、1.22元和1.64元,給予2011年30倍PE,目標價格24元,增持評級。 風險因素。光伏市場大幅低於預期,多晶硅鑄錠爐、藍寶石爐等產品市場開發低於預期。