事件:公司今日發佈2012年度報告,報告期內實現營業收入3.14億元,同比增長46.77%;歸屬於上市公司股東的淨利潤3784.0萬元,同比增長45.97%,每股收益0.38元。2012年度利潤分配預案是每10股轉增12股、每10股派發現金1.0元。點評: 業績超預期快速增長。2012年度公司營業收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤同比大幅增長,明顯快於上年度增幅,也好於我們前期預測。業績快速增長的主要原因是建築智能業務簽訂大訂單。2012全年公司新簽訂單金額4.78億元,同比增長50%,但前三季度累計新籤合同金額已達4.32億元,第四季度新簽訂單較少。 建築智能和軌道交通業務收入增長快速。2012年公司智能建築業務收入2.44億元,同比增長80.04%,佔總收入之比爲77.7%,主要原因是新籤建築智能化項目金額較大,其中僅橫琴島澳門大學新校區項目本年度貢獻收入1.28億元(總金額1.96億元)。除了橫琴島澳門大學項目外,智能建築項目還新簽了2.64億元,由此推斷該業務2013年有望保持快速增長;城市軌道業務收入爲6146萬元,同比增長71.7%,但新籤合同金額僅1788萬元;此外,由於受國家政策的影響而項目投標推遲,水利智能化、鐵路信息化等其他業務收入均大幅下滑。 毛利率下降,銷售費用控制較好。2012年度公司綜合毛利率約爲22.67%,比去年同期下降約4.77個百分點,毛利率呈持續下降趨勢(2010年和2011年分別爲33.7%和27.4%),原因是人力成本和原材料成本上升;銷售費用和管理費用佔營業收入之比分別爲3.16%和5.75%,比去年同期分別下降1.95和2.67個百分點。 盈利預測:我們認爲,當前國內許多城市已經提出了建設智慧城市的戰略目標,再加上城鎮化提速,未來幾年公司智能建築業務前景比較樂觀;2013年國內城市軌道交通建設投資繼續較快增長,公司城市軌道交通業務也有望較快發展。我們預計,公司2013~2015年公司營業收入分別爲4.31億元、5.58億元和7.01億元,同比分別增長37.23%、29.57%和25.66%,歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲4722萬元、6005萬元和7284萬元,每股收益分別爲0.47元、0.60元、0.73元。目前股價對應市盈率分別爲46倍、36倍、30倍,暫不予評級。 風險因素:業務毛利率下滑。