公司公告2012年業績預告:2012年,公司實現營收同比增長5%-15%,歸屬淨利潤同比下降90%-60%,摺合EPS0.02-0.08元。 投資要點: 公司2012年營收符合我們預期。2012年,公司營收同比增5%-15%,符合我們的預期(我們預計12年公司營收同比增10%,達56.39億元),營收較12年繼續保持增長,原因主要系公司省外重點農機銷售市場(如雲南、新疆、黑龍江、重慶等地)的子公司門店經營管理漸趨成熟,農機業務銷量同比大幅增長所致。 2012年公司歸屬淨利潤同比有較大幅度下降,低於我們預期。原因:①工程機械業務12年度虧損。受宏觀經濟增速放緩和行業週期性調整雙重因素衝擊,公司工程機械業務銷量大幅下降,同時又承擔較高的人工管理費用所致。 ②費用同比有較大增長。一方面,公司代墊農機補貼資金規模增加,致使向銀行等金融機構融資規模和成本較上年度持續增加,融資性財務費用支出同比增長;另一方面,員工人數增長及結構性營銷及管理人才的變動,致使公司薪酬、差旅、辦公和培訓等經營管理費用支出均較上年度有較大增長。③少數股東權益比重相對上升。省外主要梯級控股子公司所在區域銷售業績逐步增長,梯級控股投資結構致使公司少數股東權益比重亦相對上升,致使歸屬上市公司權益在一定程度上受到攤薄。 2012年Q4,公司現金流情況有望持續好轉。12年Q4,公司通過壓縮現金買斷庫存規模,以及向下級代理商及終端用戶提高返利政策力度等措施,加大了年末現金回流力度。Q4公司現金流有望延續Q2、Q3的好轉趨勢。 13年,農機購置補貼政策有望發生變革,即從原來的”差額購機”和”指標制”向“全額購機”和“普惠制”轉變,將對農機流通行業產生深遠影響。 盈利預測:下調公司12-14年EPS至0.06、0.13和0.19元,預計13年在工程機械業務扭虧,以及費用管控上,公司會加大力度,13年業績有望實現高增長。維持此前觀點:①受宏觀經濟以及公司戰略轉變的影響,12年將是公司苦修內功的一年,13年公司業績有望實現高增長;②公司未來成長爲中國農機流通領域王者的趨勢不改;③公司是農業現代化主題,以及城鎮化主題的優秀投資標的,短期公司股價漲幅較大,估值較貴,建議暫時迴避。風險提示:農機政策調整風險、擴張過程中的經營風險、資金瓶頸