第三季度业绩同比增速略低于预期。公司今日发布2011年前三季度业绩预告:预计报告期实现归属于母公司净利润0.80-0.90亿元,同比增长40%-60%,合每股收益0.40-0.45元;其中第三季度净利润预计实现0.20-0.30亿元,同比增长10%-30%,略低于我们之前预期。
单季度业绩环比基本持平,新产品研发投入预计持续加大。分季度来看, 2011Q1、Q2、Q3公司实现净利润分别为0.33亿元(包括超募资金存款利息0.14亿元)、0.28亿元、0.20-0.30亿元,整体来看业绩环比基本持平; 但考虑新并表的石墨热场及石英坩埚业务的业绩增厚效应,预计公司在LED蓝宝石生长炉、MOCVD等生长设备的技术研发投入力度不减, 1H2011公司管理费用同比大幅增加214%至0.44亿元,管理费用率也相应增加了3个百分点至10.6%。
光伏终端需求持续低迷,导致公司光伏设备出货量难以加速。年初以来, 受德国、意大利两大光伏装机市场补贴力度的下调,全球光伏市场需求持续低迷,同时受光伏厂商竞相大幅扩产冲击,全球光伏组件库存高企压力下(预计2011、2012年底全球光伏组件库存将分别高达12GW、22GW),光伏产业链各环节产品售价持续下滑,使得公司下游客户新扩建硅料加工生产线与采购光伏设备日趋谨慎,导致报告期公司传统单晶炉与新产品多晶炉出货量难以加速。1)我们预计公司下半年以来单晶炉月均交付约50台,上半年合计交付约350台,2011年公司单晶炉交付预计700台左右,基本与去年持平;2)预计前三季度公司交付多晶炉20 台左右,下半年有望再交付30-40台,全年累计交付有望达60台左右。
整合晶体炉产业链保障盈利水平,充足的新兴项目储备奠定持续增长坚实基础。1)公司通过募投1200 台/年单晶生长炉炉体,及收购整合石墨热场、石英坩埚等盈利能力强的硅料生长消耗品业务,产业链整合及内部配套能力提升下,公司单晶炉毛利率将稳定保持在40%左右的较高水平;2)多晶硅铸锭炉、多线切割机、石墨热场等附加值更高的光伏晶硅生长与加工装备,将成为近两年业绩增长主动力;3) 蓝宝石生长炉、MOCVD 等LED 衬底材料、外延材料及芯片等高端加工装备,中长期有望成为公司爆发式增长引擎。
维持“强烈推荐_A”的投资评级。我们暂维持对公司2011-2013年每股收益分别为0.81元、1.37元、2.02元的盈利预测,对应动态估值分别为22X、13X、9X;公司未来3年净利润复合增速近60%,估值水平相对于成长预期已回落至较强的吸引力区间,维持“强烈推荐_A”的投资评级。建议重点关注光伏需求复苏及公司新产品技术与产销突破带来的投资机会, 或者进度低于预期所产生的风险。
第三季度業績同比增速略低於預期。公司今日發佈2011年前三季度業績預告:預計報告期實現歸屬於母公司淨利潤0.80-0.90億元,同比增長40%-60%,合每股收益0.40-0.45元;其中第三季度淨利潤預計實現0.20-0.30億元,同比增長10%-30%,略低於我們之前預期。
單季度業績環比基本持平,新產品研發投入預計持續加大。分季度來看, 2011Q1、Q2、Q3公司實現淨利潤分別為0.33億元(包括超募資金存款利息0.14億元)、0.28億元、0.20-0.30億元,整體來看業績環比基本持平; 但考慮新並表的石墨熱場及石英坩堝業務的業績增厚效應,預計公司在LED藍寶石生長爐、MOCVD等生長設備的技術研發投入力度不減, 1H2011公司管理費用同比大幅增加214%至0.44億元,管理費用率也相應增加了3個百分點至10.6%。
光伏終端需求持續低迷,導致公司光伏設備出貨量難以加速。年初以來, 受德國、意大利兩大光伏裝機市場補貼力度的下調,全球光伏市場需求持續低迷,同時受光伏廠商競相大幅擴產衝擊,全球光伏組件庫存高企壓力下(預計2011、2012年底全球光伏組件庫存將分別高達12GW、22GW),光伏產業鏈各環節產品售價持續下滑,使得公司下游客户新擴建硅料加工生產線與採購光伏設備日趨謹慎,導致報告期公司傳統單晶爐與新產品多晶爐出貨量難以加速。1)我們預計公司下半年以來單晶爐月均交付約50台,上半年合計交付約350台,2011年公司單晶爐交付預計700台左右,基本與去年持平;2)預計前三季度公司交付多晶爐20 台左右,下半年有望再交付30-40台,全年累計交付有望達60台左右。
整合晶體爐產業鏈保障盈利水平,充足的新興項目儲備奠定持續增長堅實基礎。1)公司通過募投1200 台/年單晶生長爐爐體,及收購整合石墨熱場、石英坩堝等盈利能力強的硅料生長消耗品業務,產業鏈整合及內部配套能力提升下,公司單晶爐毛利率將穩定保持在40%左右的較高水平;2)多晶硅鑄錠爐、多線切割機、石墨熱場等附加值更高的光伏晶硅生長與加工裝備,將成為近兩年業績增長主動力;3) 藍寶石生長爐、MOCVD 等LED 襯底材料、外延材料及芯片等高端加工裝備,中長期有望成為公司爆發式增長引擎。
維持“強烈推薦_A”的投資評級。我們暫維持對公司2011-2013年每股收益分別為0.81元、1.37元、2.02元的盈利預測,對應動態估值分別為22X、13X、9X;公司未來3年淨利潤複合增速近60%,估值水平相對於成長預期已回落至較強的吸引力區間,維持“強烈推薦_A”的投資評級。建議重點關注光伏需求復甦及公司新產品技術與產銷突破帶來的投資機會, 或者進度低於預期所產生的風險。
