煤炭支護機具龍頭,綜採設備後起之秀公司主營礦用支護機具、安全鑽機、掘進設備和運輸機械等煤炭機械的研發、製造、銷售及服務,分別主要用於支護施工、探水探瓦斯作業、掘進工作面和工作面煤炭運輸。其中支護機具約佔國內30%市場份額,掘進機和刮板運輸機等新產品增長迅速。 煤炭機械仍處於快速成長期煤炭機械的需求主要來自新增煤炭開採、煤礦機械化率提升和設備更新改造。根據中國煤炭機械工業協會測算,2011-2015年煤炭機械行業總需求達5147億元。其中新增產能帶來的需求爲1249億元,機械化提升帶來的需求爲227億元,設備更新改造和技改總需求爲3672億元,成長空間巨大。 公司看點一:主要產品支護機具技術領先,盈利能力極強公司從錨杆鑽機生產起家,其支護機具產品一直爲公司主要收入來源,毛利率穩定在65%左右,盈利能力極強。公司在氣動鑽車研發和製造技術、高效氣動馬達製造技術和氣動錨杆鑽機制造技術、超硬巖鑽孔設備製造技術和正反轉氣動鑽機制造技術上具有獨特優勢。 我們認爲,公司在國內支護機具行業的競爭中技術優勢明顯,其市場份額將進一步提升。由於該細分行業技術壁壘高,新進入者少,公司產品在較長一段時間內能夠保持目前較高的盈利水平。 公司看點二:刮板運輸機獨有技術獲得突破,產品需求將高速增長刮板運輸機由於作業環境惡劣,摩擦損耗量大,平均壽命僅有5年,其中佔其70%價值的中部槽壽命約1年,需要每年更換,帶來大量更新需求。 而公司經過多年研發,成功在中部槽的整體無焊接製造技術上獲得突破。 我們認爲,公司全鑄無焊接中部槽技術屬國際首創,運用到刮板輸送機上,使過煤壽命和可靠性等主要指標進一步提升,從而使產品具有明顯的性價比優勢,帶來巨大的替代市場空間。經過多年的市場推廣積累,其產品優勢獲得客戶認可,將逐漸進入提價增量期,從而帶來收入利潤的顯著增長。 合理價值區間爲8.46-8.93元結合相對估值和絕對估值結果,我們認爲公司股票的合理價值區間爲8.46-8.93元,對應2012年發行攤薄後每股收益的市盈率區間爲18-19倍。 風險提示募投項目進展慢於預期;行業競爭加劇;人力成本上升影響盈利能力。