结论与建议:2010年公司浮法玻璃业务呈现前高後低,而Low-e玻璃相对稳定的毛利仍有提升的空间,特别是2012年公司low-e产能翻番後,公司业绩有望迅速增长。但是由於目前建材行业受房地产政策干扰影响,未来公司经营难度和行业不确定性增加,建材行业整体估值有调降的压力,短期内公司估值受到拖累。目前A股股价P/E为24.4倍及18.9倍,PB4.6倍,股价已经反映了公司未来两年的高成长性,给予持有的投资建议; B股2010年、201B股P/E为10.9倍和8.4倍,PB为2.1倍,同样给予持有的投资建议。
公司2010年一季度实现营收15.6亿元,YOY增长79.1%,实现净利润3亿元,YOY增长384.2%。EPS0.24元。
浮法玻璃价格仍然处於高位,但是由於新增和复产产能将在下半年集中释放,预计玻璃价格未来继续冲高的动力有限。另外由於纯硷价格的提升,公司生产成本将呈现上升趋势。虽然公司浮法玻璃业务在2010年上半年仍能保持较高的增长速度,但是预计下半年浮法玻璃业务毛利率将出现下滑。
LOW-E玻璃前景长期看好,黄金发展阶段刚刚开始。相比欧美发达国家90%普及率,中国节能玻璃普及率不到10%,长期来看,目前存在巨大的产能缺口。预计2010年公司low-e订单量将达到30%,提高10个百分点。公司订单的均价将得以提高。2012年公司Low-e产能可达2320万平米,产能近乎翻番,未来将分享中国Low-e玻璃需求增长的盛宴多晶矽品质出色,贡献利润触底回升,未来成本依然可以下降空间。目前公司每月多晶矽产量在100吨左右,成本40美元/公斤,市场价格在50美元/千克,多晶矽业务已经实现了盈利。
预计公司2010、2011年实现营收71.8亿元和84.5亿元,同比增长36%和17.7%。09、10年实现净利润10.8亿元和14亿元,同比增长30%和29.2%,实现EPS分别为0.875和1.13元。
結論與建議:2010年公司浮法玻璃業務呈現前高後低,而Low-e玻璃相對穩定的毛利仍有提升的空間,特別是2012年公司low-e產能翻番後,公司業績有望迅速增長。但是由於目前建材行業受房地產政策幹擾影響,未來公司經營難度和行業不確定性增加,建材行業整體估值有調降的壓力,短期內公司估值受到拖累。目前A股股價P/E為24.4倍及18.9倍,PB4.6倍,股價已經反映了公司未來兩年的高成長性,給予持有的投資建議; B股2010年、201B股P/E為10.9倍和8.4倍,PB為2.1倍,同樣給予持有的投資建議。
公司2010年一季度實現營收15.6億元,YOY增長79.1%,實現淨利潤3億元,YOY增長384.2%。EPS0.24元。
浮法玻璃價格仍然處於高位,但是由於新增和復產產能將在下半年集中釋放,預計玻璃價格未來繼續衝高的動力有限。另外由於純礆價格的提升,公司生產成本將呈現上升趨勢。雖然公司浮法玻璃業務在2010年上半年仍能保持較高的增長速度,但是預計下半年浮法玻璃業務毛利率將出現下滑。
LOW-E玻璃前景長期看好,黃金髮展階段剛剛開始。相比歐美髮達國家90%普及率,中國節能玻璃普及率不到10%,長期來看,目前存在巨大的產能缺口。預計2010年公司low-e訂單量將達到30%,提高10個百分點。公司訂單的均價將得以提高。2012年公司Low-e產能可達2320萬平米,產能近乎翻番,未來將分享中國Low-e玻璃需求增長的盛宴多晶矽品質出色,貢獻利潤觸底回升,未來成本依然可以下降空間。目前公司每月多晶矽產量在100噸左右,成本40美元/公斤,市場價格在50美元/千克,多晶矽業務已經實現了盈利。
預計公司2010、2011年實現營收71.8億元和84.5億元,同比增長36%和17.7%。09、10年實現淨利潤10.8億元和14億元,同比增長30%和29.2%,實現EPS分別為0.875和1.13元。
