本报告导读:
公司拥有2个特色中药品种止咳宝片和金匮肾气片,近年来两品种稳定增长带动公司盈利能力提升。
投资要点:
我们预计2014-2016年净利润8600万、9000万9600万,对应EPS(按发行2500万股计算)0.86、0.90、0.96元,参考A股可比的抗感染和止咳药品上市公司,2014PE均值31X,考虑到公司未来3年增速较低,给予公司合理估值为2014PE22-24倍,对应合理价格区间18.92-20.64元。考虑到公司不进行老股转让,也不超募,其发行价=(募集资金+发行费用)/发行数量,发行价即14元。
产品结构优化,盈利能力逐年提升。公司产品包括止咳化痰类、补肾类和抗感染类药物三个类别,其中高毛利核心品种止咳宝片和金匮肾气片稳步增长,收入占比从2008年不足20%上升到2013年的36%,带动公司综合毛利率的逐年上升。止咳宝片华南市场拥有一定名牌知名度,目前在止咳化痰市场中处于二线品牌的位臵。通过对华南以外市场的拓展平稳增长。金匮肾气片被纳入国家基本药物目录,目前公司中标省区24家,中标价格基本稳定。2013年因为产能瓶颈,金匮肾气片增速放缓至5.5%。
品种调整+限抗影响,抗感染类产品维持现有规模。公司抗感染类产品包括红霉素肠溶片、依托红霉素片、制霉素片等品种。2013年制霉素片因工艺改造停产,加上2012年8月开始施行《抗菌药物临床应用管理办法》,限抗趋紧,公司2013年抗感染类产品销售额下滑6.5%。我们判断限抗政策仍会趋紧,公司抗感染类产品将维持现状。
募投项目:募投项目预算合计3.2亿,其中2.5亿用于止咳宝片、金匮肾气片和抗感染类药物的生产线扩建,扩大公司主要品种的产能。其余资金用于加强研发和营销。
风险提示:市场竞争加剧风险,药品降价风险,限抗政策趋紧的风险.
本報告導讀:
公司擁有2個特色中藥品種止咳寶片和金匱腎氣片,近年來兩品種穩定增長帶動公司盈利能力提升。
投資要點:
我們預計2014-2016年淨利潤8600萬、9000萬9600萬,對應EPS(按發行2500萬股計算)0.86、0.90、0.96元,參考A股可比的抗感染和止咳藥品上市公司,2014PE均值31X,考慮到公司未來3年增速較低,給予公司合理估值爲2014PE22-24倍,對應合理價格區間18.92-20.64元。考慮到公司不進行老股轉讓,也不超募,其發行價=(募集資金+發行費用)/發行數量,發行價即14元。
產品結構優化,盈利能力逐年提升。公司產品包括止咳化痰類、補腎類和抗感染類藥物三個類別,其中高毛利核心品種止咳寶片和金匱腎氣片穩步增長,收入佔比從2008年不足20%上升到2013年的36%,帶動公司綜合毛利率的逐年上升。止咳寶片華南市場擁有一定名牌知名度,目前在止咳化痰市場中處於二線品牌的位臵。通過對華南以外市場的拓展平穩增長。金匱腎氣片被納入國家基本藥物目錄,目前公司中標省區24家,中標價格基本穩定。2013年因爲產能瓶頸,金匱腎氣片增速放緩至5.5%。
品種調整+限抗影響,抗感染類產品維持現有規模。公司抗感染類產品包括紅黴素腸溶片、依託紅黴素片、制黴素片等品種。2013年制黴素片因工藝改造停產,加上2012年8月開始施行《抗菌藥物臨床應用管理辦法》,限抗趨緊,公司2013年抗感染類產品銷售額下滑6.5%。我們判斷限抗政策仍會趨緊,公司抗感染類產品將維持現狀。
募投項目:募投項目預算合計3.2億,其中2.5億用於止咳寶片、金匱腎氣片和抗感染類藥物的生產線擴建,擴大公司主要品種的產能。其餘資金用於加強研發和營銷。
風險提示:市場競爭加劇風險,藥品降價風險,限抗政策趨緊的風險.
