事件: 江鈴汽車公佈2014年11月產銷快報,11月錄得銷量爲28766臺,同比增長23.5%,環比增長34.1%。期內產量爲29197臺,同比增長18.5%,環比增長26.9%。 評論: 1、1-11月累計銷量持續增長:2014年11月公司汽車銷量爲28766臺,同比增長23.5%,環比增長34.1%。1-11月份累計汽車銷量爲24.5萬臺,同比增長16.6%。 2、輕客及輕卡表現優異:2014年11月,福特品牌輕客銷量爲7617臺,同比增長12.4%,環比增長51.8%。截至11月份,輕客銷量爲64141臺,同比增長3.7%。從輕卡來看,11月份銷量爲12648臺,同比增長67.9%。1-11月輕卡累計銷量93436臺,同比增長28.0%;輕卡產品持續受益於排放政策的推行,同比及環比表現優異。 3、皮卡銷量下降,表現依舊平常:皮卡11月銷量爲6400臺,環比略增長,同比下降8.1%;1-11月累計銷量爲63116輛,與去年基本持平。 4、馭勝SUV銷量小幅反彈:今年11月,公司馭勝SUV銷量爲2101臺,環比增長100臺,同比增長4.2%。相較前幾個月的低迷,銷量從8月持續回升。1-11月累計銷量爲24337輛,同比增長116.5%。 5、總結和評論:我們預測公司2014-2016年EPS將分別爲2.35元、3.22元及4.14元。考慮到公司的股東背景、穩定的過往業績和較高的分紅率,我們維持公司目標價40.0港元,相當於2015年9.9倍PE,維持強烈推薦評級。