合理價值區間爲7.2~8.7元。我們預計公司2013-2015年全面攤薄每股收益分別爲0.43元、0.48元、0.58元。氣門行業競爭激烈,3年複合增速預計在5%-8%。公司通過募資擴產、開拓新客戶有望獲得超越行業的增長,但當前利潤對國內投資鏈上的中重型柴油機配套市場依賴較大。我們認爲公司合理價值區間爲7.2-8.7元,隱含2014年的15-18倍預期市盈率。 公司是國內汽車氣門行業的民資龍頭企業。主營產品爲柴油機與汽油機氣門,下游覆蓋重型車、輕卡、大型客車、微車、轎車、混合動力汽車等各種車輛。2012年公司銷售柴、汽油機氣門分別約1000、1800支,實現收入3億元,淨利潤3900萬元。國內市佔率約8-10%,處於行業第三位。 公司股權結構較爲分散。除4名法人股東和1名有限合夥企業股東外,其他56名股東全部爲自然人,其中九名共同控制公司的一致行動人持股比例爲46.43%。發行後控股股東持股比例將稀釋至34.82%。 2010~2012年公司內外銷量互補實現收入穩定,開拓新客戶增加發展空間。公司利潤依賴國內柴油機配套與國外售後市場,今明年行業壓力會較大。相對於其他規模以上競爭對手,公司競爭優勢不明顯。2013年公司開拓卡特彼勒、長安馬自達等新客戶,有望緩解行業需求層面壓力。 募投項目主要用於擴充產能。將新增汽油發動機氣門產能1150萬支/年,新增柴油發動機氣門產能850萬支/年,總體產能將增長80%至4500萬支;年。