專業備用照明製造商:公司主營可充電備用照明燈具以及可充電式交直流兩用風扇兩類產品;LED燈具銷量在燈具總體銷量中佔比已達60%以上。產品廣泛用於民用備用照明、工業備用照明、戶外運動、戶外生活、軍用遠距離照明等多個領域;產品主要用於出口,外銷比例約爲85%,銷往70多個國家和地區。 可充電照明出口行業增速快、競爭充分:近年來,國內可充電照明產品的出口維持較高增速,2010-2012年間,我國備用照明燈具、手電筒出口額複合增速分別達到17.1%、12%。行業集中度低、競爭充分,出口額前十名企業的整體市場份額低於20%。 競爭優勢明顯:1)技術領先、研發實力強,公司已有各項專利達211項,每年向市場推送50個新產品;2)定價有自主權,採用成本加成法定價,確保毛利率;3)海外營銷網路健全,不依賴單一市場或客戶;4)應收賬款、存貨、總資產週轉率均高於行業平均水平。 募投項目突破產能瓶頸、強化研發實力:3個募投項目爲“可充電備用LED燈具擴產項目”、“可充電交直流兩用風扇擴產項目”及“研發中心項目”。募投項目達產,公司產能將翻番,突破產能瓶頸;將強化研發實力,符合市場需求的新產品會加速推出,預計每年將新增100款產品;同時,光源、電池等關鍵部件的性能也將大幅提升。 投資建議:預計2013-2015年收入增速爲0.52%、17.3%和17.07%,淨利潤增速爲-30.2%、38.5%、28.2%,EPS分別爲0.46、0.64、0.82元。考慮市場同類公司估值水平、此次募集資金規模,我們認爲給予19-23倍PE較爲合理,詢價區間爲12.20-15.23元。 風險提示:1)人民幣升值帶來匯兌損失;2)公司產品目前執行13-18%的出口退稅率,出口退稅率下降會拉低毛利率;3)新產能消化可能存在風險。