[Table_Summary]公司利润的近九成来源于化学多肽药物。公司自2000年设立以来,一直致力于化学合成多肽药物的研发、生产和销售,注射用胸腺法新、注射用生长抑素和注射用胸腺五肽是公司的主要产品。2011年多肽类产品的营业收入为1亿元,占公司营收的比例为75.19%,营业利润为8787万元,占公司营业利润的比例为88.22%。其中,注射用胸腺法新2011年的营收和利润分别为9561万元和8504万元,占当期公司营收和利润的比例分别为71.73%和85.38%,是公司的绝对主导产品。
化学合成多肽行业仍将处于高速发展期。多肽药物的分子量介于小分子化学药物和蛋白质药物间,具有稳定性好、生物活性高和特异性强等优点,越来越受到市场的重视。2007~2010年,我国化学合成多肽药物的销售规模达到76亿元,年均增长率为27.27%。目前我国多肽药物仍以国外品牌为主,国内企业都为仿制生产,由于多肽合成工艺难度较大,因此市场集中度较高。我国已上市了26个化学合成多肽药物,17个实现了国产化,国际化学合成多肽药物的专利保护期多在未来5至10年内到期,这将给我国企业提供新的市场机遇。
注射用胸腺法新的市场竞争或将趋于激烈。该品是免疫调节制剂中的高端产品,2008~2010年的销售增长率为27.18%,2010年市场规模近16亿元,随着新适应症的拓展,市场上升潜力较大。国内目前有6家企业可生产,其中2家是2010年才获批文。公司是国内第二家获批的企业,产品定价略低于其他国内厂家,销量为国内第二。随着后来者的加入,市场竞争或将趋于激烈,医院采购均价可能继续下行。
投资建议:我们预计公司2012~2014年的EPS分别为0.68元、0.88元和1.05元,根据A股可比公司的估值情况,并结合公司成长情况,给予公司2012年24~29倍PE,对应价格区间为16.32元~19.72元。
风险提示:产品单一的风险;产品限价的风险。
[Table_Summary]公司利潤的近九成來源於化學多肽藥物。公司自2000年設立以來,一直致力於化學合成多肽藥物的研發、生產和銷售,注射用胸腺法新、注射用生長抑素和注射用胸腺五肽是公司的主要產品。2011年多肽類產品的營業收入為1億元,佔公司營收的比例為75.19%,營業利潤為8787萬元,佔公司營業利潤的比例為88.22%。其中,注射用胸腺法新2011年的營收和利潤分別為9561萬元和8504萬元,佔當期公司營收和利潤的比例分別為71.73%和85.38%,是公司的絕對主導產品。
化學合成多肽行業仍將處於高速發展期。多肽藥物的分子量介於小分子化學藥物和蛋白質藥物間,具有穩定性好、生物活性高和特異性強等優點,越來越受到市場的重視。2007~2010年,我國化學合成多肽藥物的銷售規模達到76億元,年均增長率為27.27%。目前我國多肽藥物仍以國外品牌為主,國內企業都為仿製生產,由於多肽合成工藝難度較大,因此市場集中度較高。我國已上市了26個化學合成多肽藥物,17個實現了國產化,國際化學合成多肽藥物的專利保護期多在未來5至10年內到期,這將給我國企業提供新的市場機遇。
注射用胸腺法新的市場競爭或將趨於激烈。該品是免疫調節制劑中的高端產品,2008~2010年的銷售增長率為27.18%,2010年市場規模近16億元,隨着新適應症的拓展,市場上升潛力較大。國內目前有6家企業可生產,其中2家是2010年才獲批文。公司是國內第二家獲批的企業,產品定價略低於其他國內廠家,銷量為國內第二。隨着後來者的加入,市場競爭或將趨於激烈,醫院採購均價可能繼續下行。
投資建議:我們預計公司2012~2014年的EPS分別為0.68元、0.88元和1.05元,根據A股可比公司的估值情況,並結合公司成長情況,給予公司2012年24~29倍PE,對應價格區間為16.32元~19.72元。
風險提示:產品單一的風險;產品限價的風險。
