多肽藥物骨幹企業,豐富的產品儲備公司爲一家研發、生產和銷售多肽類藥物的公司,擁有7個新藥證書,37個註冊批件,主要多肽類產品包括胸腺法新、胸腺五肽和生長抑素,正在研發和申報的產品包括依非巴特、艾塞那肽、比伐瀘定、特立帕肽等多肽類產品,產品儲備豐富。 獨立與委託相結合的研發模式,招商代理的銷售模式在研發上,公司採用獨立研發與委託開發相結合的模式,將原料藥合成、工藝優化、藥理毒理實驗和臨床實驗,委託合作伙伴、科研院校和CRO 公司來完成,有助於縮短研發的時間,提高效率。在銷售上主要採用“招商代理”模式,銷售費用較低,對於胸腺法新,公司採用招商代理下的學術推廣模式,即在招商代理模式上,對代理商進行學術培訓,指導其市場開拓工作。 未來看點:多肽類產品出口、新產品上市公司目前銷售收入主要來自胸腺法新,該產品在2006年上市,約佔2011年總收入的64%,總毛利的85%,爲國家醫保乙類品種,也爲免疫調節劑類高端產品,近年仍有望穩定增長。出口產品主要爲依非巴肽原料藥粗品。未來計劃三年內完成依替巴肽、比伐瀘定原料藥美國DMF 和歐盟EDMF 的申報以及艾塞那肽等產品的準備工作。處於申報生產或臨床實驗的新產品依非巴肽,特立帕肽,艾塞那肽等均處於心血管、代謝及糖尿病等大病種領域,多肽原料藥出口及新產品有望成爲公司新增長點。 建議詢價區間:15.4-21.0元我們預測公司2012-2014年的EPS 分別爲0.70/0.91/1.04元,三年複合增長率爲21%。考慮到公司的成長性、板塊內同行業公司的估值水平及謹慎性原則,我們以2012年22-30倍給公司定價,建議詢價區間爲15.4-21.0元。 風險提示新產品推出低於預期;相關產品降價風險;銷售費用增長風險