投資要點 多肽藥物行業的領先企業。 公司致力於化學合成多肽藥物的研發、生產和銷售,主要產品包括胸腺法新、生長抑素、胸腺五肽。胸腺法新(基泰)是主要利潤來源,毛利佔比超過85%。“基泰”市場佔有率居於前三, 由於胸腺法新醫保限制逐步解除,未來仍有一定增長空間。公司採取“招商代理+專業學術推廣”模式進行銷售,有利於貨款回籠和市場潛力的深度挖掘。 注重研發投入,積極開發新型多肽藥物。 公司發展看點在於後續新型多肽藥物的推出,值得關注的品種有依非巴特、艾塞那肽,分別用於抗血小板聚集和糖尿病治療。這兩款藥均是多肽藥物領域的暢銷品種,一旦獲批後將充實現有產品線,提升行業地位。 募集資金用於擴大多肽產能及研發中心建設。 計劃募集資金3億元,投向多肽原料藥及製劑擴產、研發中心建設項目。擴產品種既包括胸腺法新、生長抑素、胸腺五肽老產品,也包括依非巴特新品種。多肽原料藥產能從10公斤增加至60公斤,解決上游產能瓶頸。 盈利預測及詢價建議。 我們預計2012年-2014年每股收益分別爲0.74元、0.90元和1.06元(按照發行後總股本計算)。對應2012年業績給予24-28倍PE,合理價值區間爲17.76-20.72元,建議詢價區間爲15.98-18.65元。 風險提示 產品結構單一;新產品研發失敗。