公司業績保持較快增長:上半年,公司業績繼續維持較高的增速,當期實現營業收入5.16億元,同比增長41.66%,歸屬上市公司股東淨利潤3132萬元,同比增長46.17%,基本每股收益0.3元,同比增長30.43%。上半年公司各項主要業務的毛利率水平均出現了不同程度的下降,但由於風電產品和高壓產品等高毛利率產品收入增速較快,所以綜合毛利率並未下降,爲15.53%,與上年同期15.32%的綜合毛利率水平基本持平。 矽鋼片價格上漲的影響不可忽視:公司主要原材料矽鋼片價格2011年上升較快,由於公司產品採用“成本+增值額”的定價方式,矽鋼片的價格上漲在一定程度上加速了公司營業收入的提升,以及產品毛利率的下滑。 募投項目有力緩解產能瓶頸:上半年公司天津和南通的募投項目建設順利,天津項目已經順利投產,上半年實現營業收入3946萬元。公司在電機用矽鋼衝片和壓制領域具有非常強的技術實力,相關新增產能能夠得到迅速消化,對公司2011年的全年業績形成強有力的支撐。 出口猛增體現公司技術實力:上半年,公司出口業務猛增,實現營業收入1790萬元,同比增長301.04%,公司成功成爲GE、西門子、康明斯和歌美薩等國際著名企業的供貨商,這也從一個側面反映出公司在矽鋼片衝壓領域過硬的技術實力。在矽鋼片衝壓行業中,擁有過硬的技術實力,是生產出高質量產品、提高產品附加值以及有效降低生產成本的主要動力,進而也是快速拓展市場提升公司業績的根本所在。 盈利預測與投資評級:我們預計公司2011-2013年的EPS分別爲0.684元、0.861元和1.063元,對應動態市盈率分別爲26.95倍、21.43倍和17.35倍,首次給予公司謹慎推薦的投資評級。 風險提示:1、風電新增裝機容量大幅下降,影響公司風電產品銷量;2、募投項目建設緩慢;3、公司產品出現嚴重質量問題。