2011年三季度,公司实现营业收入1.95亿元,同比增长13.23%;营业利润3693.61万元,同比下降6.5%;归属母公司所有者净利润3351.29万元,同比下降6.67%;基本每股收益0.50元/股。

单季度业绩出现下滑,现金流偏紧。第三季度公司收入和归属股东净利润分别下滑4.87%和25.14%。同时现金流方面前三季度同比下降了611.75%为4904万元。经营的变化与宏观经济形式回落相关。经营的变化与宏观经济形式回落相关,公司的主要客户主要分布在电力、钢铁、水泥等行业,目前资金面普遍偏紧,导致公司货款回收速度有所放缓。

公司从事的行业与“新兴产业”、“节能减排”、“循环经济”和“再制造”相关,通过对设备进行防磨抗蚀,提高设备寿命,减少企业停工或安全损失。

行业看点。防磨抗蚀行业在国内为朝阳产业。我国每年光磨损的损失占GDP5%(2006年数据),与日本的1%(1997年数据)、美国的2.76%相比过高,材料损失大。国内钢铁火电企业设备防磨抗蚀材料落后(石棉瓦或砖),钢铁火电企业采用新材料的防磨抗蚀比例低仅为35%,空间大。

行业空间。目前来自火电钢铁水泥的需求快速增长。2010年火电装机容量为68.6万kw,理论防护面积需求为285万平米,按35%计算有5-10倍提升空间。钢铁行业需求为72万平米。整体看防护需求年增速为20%以上,至2013年达到310万平米。此外国家出台的工业发展政策鼓励的干法水泥技术和火电排放办法强制脱硫装置(磨损增大)将增加防磨需求。

公司看点。核心看点是材料和技术。材料涵盖六大材料系列,品种齐全,满足不同层次需求;材料及技术服务先进,自主研发的KM材料国际领先,国内唯一实现超音速火焰在线喷涂。其他看点包括客户主要是大型发电集团和钢铁集团,客户稳定;同时公司搭建了全国性服务平台,提供快捷服务。

首次给予“增持”评级。预计公司2011年和2012年EPS为0.80元和1.05元,按照昨日收盘价23.26元计算对应的市盈率为25倍和19倍,维持“增持”评级。

风险提示:应收账款比例过高,产生坏账风险。