十二五期間“脫硫脫硝”要求不斷深化,國內防磨抗蝕應用領域空間巨大 全國人大審議通過了“十二五”規劃綱要,提出主要污染物排放總量顯著減少,其中要求二氧化硫排放分別減少8%,氮氧化物排放分別減少10%。目前國內電力和鋼鐵的二氧化硫和氮氧化物排放量佔整個工業排放量的60%以上。因此,對於這兩個行業進行總量控制就基本控制住了工業行業的硫硝排放總量。但伴隨着脫硝脫硫要求的不斷提升,相應帶來的腐蝕問題並未受到應有的重視。“十二五”期間防腐抗蝕的應用領域空間巨大。 國內防腐抗蝕行業的領跑者 公司是國內綜合性工業設備防磨抗蝕新材料產品生產和技術工程服務的龍頭企業。自設立以來,一直致力於防磨抗蝕新材料的研發、製造以及工業系統設備的防磨、抗蝕、節能等技術工程服務。公司防磨抗蝕新材料的研究、製造已接近或達到國際先進水平。 “新材料+工程服務=高毛利率” 防磨抗蝕行業新材料技術能夠順利地應用到工業設備的防護中去,得依託先進的工程服務設備技術和工程服務技術。而從毛利率情況來看,單純銷售防腐抗蝕材料的毛利率相比整體綜合防護項目差15%以上。公司有效結合了材料與工程兩方面,保證了其作爲國內防腐抗蝕龍頭企業的領先地位。 新項目助力公司發展,產能瓶頸有待解決 由於南昌國家高新技術產業開發區規劃的需要,原金屬防護、非金屬防護募投項目實施地點存在變更的可能,因此影響到項目部分建設進度,目前投入的主要是購置部分現場技術服務設備等。預計以上項目到2015年6月完全達產。但在募投項目投產延後的情況下,公司目前已經投入了3個新項目作爲12~13年的業績增長點:脫硫煙囪、垃圾焚燒發電以及軍隊油罐防腐。另外,公司尚餘8000多萬的超募資金,可在兼併重組及再製造等項目上爲公司營造新的增長空間。 估值和投資建議 考慮到下半年宏觀環境逐漸寬鬆以及公司超募資金、新項目開展以及兼併收購的預期,我們認爲公司整體的盈利情況應該不會比2011年差。因此,預測公司2012~2014年EPS分別爲0.80、1.04和1.30,對應PE爲19、14和12倍。給予公司25XPE,6個月目標價20元/股,首次覆蓋給予“買入”評級。