事件:公司2012年前三季度营业收入1.66亿元,同比降15.24%;归属于上市公司股东的净利润2818万元,同比降15.90%,实现每股收益0.28元。其中三季度单季实现营业收入5970万元,同比降17.51%;实现归属于上市公司股东的净利润955万元,同比降25.85%,实现每股收益0.09元,低于预期。

投资要点:业绩低于预期主要受困于宏观经济不佳.

公司前三季度业绩低于预期,收入同比降15%,净利润同比降16%,毛利率从去年同期的38%降至今年的32%。另外公司还预告全年业绩预减10~30%。公司整体业绩下滑的主要原因是由于受宏观经济形势的影响,公司客户如电力、钢铁、水泥等行业的业绩整体下滑,压缩了公司产品的需求。但进入3季度以来,大部分电力、钢铁等企业的盈利已经开始好转。来年的行业复苏值得期待。

余热发电项目开展良好,明年业绩高增长可期.

自全资子公司恒大新能源2012年5月29日公告成立以来,于已经与山西南娄集团(3000万)以及上海瑞恩能源(12033万)签订意向性合同,总金额高达15033万元,占2011年营业总收入的57%。明年业绩高成长的概率较高。余热合同管理已经成为了公司未来发展的新动力。依托公司多年以来在节能减排方面的深厚积淀,未来该方向的高成长值得期待。

土地收购完成,募投项目逐渐开展.

由于南昌国家高新技术产业开发区规划的需要,原金属防护、非金属防护募投项目实施地点发生变更,因此影响到项目部分建设进度。公司公告竞拍购地成功,募投项目也将顺利开展。在募投项目投产延后的情况下,公司目前已经投入了3个新项目作为12~13年的业绩增长点:脱硫烟囱、垃圾焚烧发电以及军队油罐防腐。另外,公司尚余超募资金,可在兼并重组及再制造等项目上为公司营造新的增长空间。看好公司长期发展,维持“买入”评级公司新能源业务开展良好,承接项目不断增加。另外,近期公司主营业务进展也势头强劲。但受宏观经济影响,公司今年业绩低于预期,我们下调公司12至14年的eps为0.42,0.67和0.85元。维持公司“买入”评级,但下调公司目标价至14.74元/股。