受Iphone等智能終端在國內市場崛起衝擊,公司傳統業務下降 公司屬於傳統制造業,客戶群主要是0-14歲的孩子。從2012年開始,受Iphone、Ipad等智能終端替代的影響,公司單一電子電動玩具功能相對落後,產品在6-14歲兒童群體下降幅度很大。公司目前發展策略是在保持主業發展的同時,大力推動新業務發展。 公司2013年實現營收5.0億元,同比下降0.77%,2014年上半年,實現營收2.2億元,同比下降19.6%。公司歸母淨利潤則是連續三年下降,2013年實現歸母淨利潤2447萬元,同比下降43.9%,2014年上半年,實現歸母淨利潤1507萬元,同比下降34.9%。 通過外延併購遊戲公司,進行產業升級,推動互聯網業務發展 公司通過外延併購尋求業務突破,進行產業升級,併購星創互聯,主要是考慮其客戶群體跟公司原有客群基本一致,星創互聯客戶群主要在11-29歲,對公司原有客群是很好的補充。併購完成後,客群將完成0-29歲群體覆蓋,將來可以開發衍生類產品,對原有產品進行升級提高。星創互聯產品全民英雄,下半年ARPU預計每月150元,流水每月1000萬,下半年還有兩款新產品將上線。 並表後公司業績將加速增長,但目前估值已體現業績增長預期,公司暫不評級 傳統業務營收總體保持平穩,上下波動較小,但上市時建廠房、擴產能,費用需要攤銷,所以公司淨利潤是下降的。今年公司投資廣東省粵科融資租賃有限公司,參股20%,也會有淨利潤受益。預計公司全年傳統業務盈利2800-3000萬元。同時,公司併購星創互聯,星創備考業績2014年淨利潤爲1.2億元,考慮到並表時間的不確定性,備考利潤在公司報表中的體現要小於1.2億。綜合以上因素,預計公司全年盈利在5900萬左右。 公司在併購星創互聯後,由於遊戲業績增速的提升,公司業績也將會加速增長,但消化目前估值可能還需要時間。對應於其他可比遊戲公司14年的估值預期在85-95之間,目前公司14年估值水平接近於行業一致預期,公司暫不評級。