公司是我國船用鑄件企業之一。 除了船舶產品外,電力、工程機械和石油化工產品相對穩定。 募投項目穩步推進,爲公司2012年業績提升奠定基礎。 公司主營四大類鑄件產品,船用、電力、工程機械和石油化工;其中船用產品佔比達70%以上。公司2011年通過班次調整等方式,將公司產能由2010年的3.3萬噸,提升到4萬噸左右。 就船舶行業訂單情況來看,船舶行業未來的發展相對樂觀。船舶行業可以分成造船、船舶配套和船舶維修與拆分等三個子行業。從目前的情況來看,國內的船塢建設基本飽和,但是船舶配套業還處於嚴重滯後狀態,日本、韓國的船舶國產化率分別90%和80%以上,而中國不到50%,未來空間巨大。 而國內船用中低速柴油機原來主要依賴進口,2010年國內很多柴油機廠開始批量生產中低速船用柴油機。公司2010年船用產品中柴油機部件銷售收入從以前3000-4000萬提高的7000萬左右,2011年預計能達到一億以上。 電力主要是水電、火電的轉子、磁厄和主軸等;工程機械中主要是工程用的軸類和起重機吊鉤,公司吊鉤主要客戶有太原重工、振華重工和杭州的華新機電等單位。 石化方面的產品主要是石油平台用主動齒輪和其他配件,主要銷售給國民油井、煙臺豐順和振華重工等單位。國民油井是全球生產石油鑽井平台的龍頭企業,公司與國民油井已經保持了多年的合作關係。不過,由於海工平台項目的投資巨大,設計、建設週期很長,短期內效益很難體現。但海工產品將是公司未來重點關注的細分領域。 公司募投項目土建工程預計7月開始動工,而相關設備採購簽訂合同已超過1億元。預期2011年底鋼結構廠房搭建完成,部分設備可以到貨,並開始安裝調試,12年上半年部分設備小批量試生產,12年下半年完成建設。 而募投項目建成後可以爲客戶至少節省5%-8%的成本,公司已和許多客戶簽訂了意向合同;目前公司產品重量超過3萬噸,而精加工項目預計2萬噸,保障未來精加工項目的銷售。 盈利預測。 我們認爲,公司主營的船舶配件行業除自身增長外,還有較大的進口替代空間,且公司募投項目進入深加工領域,能夠進一步提升公司收益能力,保障公司穩步做強做精。我們預期公司2011年、2012年、2013年EPS分別爲:0.506元、0.795元、1.212元,我們首次給予“增持”評級,給予12年23倍PE,目標價格18.28元。