公司是國內矽鋼衝壓龍頭企業,上市將使公司離未來發展戰略目標更進一步。定轉子衝片和鐵心是電機的核心部件,被稱爲電機的“心臟”。公司不僅滿足於國內行業龍頭地位,因而確立了明確的發展遠景-“以專業精神和卓越服務,提升客戶價值,成爲全球最具競爭力的電機定轉子衝片和鐵心的供應基地”。 兩大驅動因素向好,矽鋼衝壓行業前景光明。行業發展前景主要受兩大因素影響,一是下游電機產品的市場需求情況和發展趨勢;二是定轉子鐵心電機企業由自主生產轉爲外部專業化生產。我國電機裝機容量還有較大成長空間,且未來高效電機、新能源汽車驅動電機、牽引電機等新興熱點產品將進一步提振市場,預期未來5年市場複合增速爲19.2%。另一方面定轉子鐵心改由專業廠商生產利於行業發展,是大勢所趨,在中性假設下,預計2015年定轉子衝片及鐵心外購需求超過230萬噸,5年複合增長率超過30%。 長期精益求精的努力鑄就了公司諸多競爭優勢。公司自成立以來專攻電機定轉子衝片和鐵心的製造,我們認爲其最大的核心優勢就是在專業化道路上比競爭對手走得更高更遠,在絕大多數廠商只能根據圖紙利用購置的裝備進行製造加工的情況下,公司已經與先進的電機廠商展開技術交流與衝片鐵心研發設計合作,同時自主設計製造了大量生產模具、裝備。業務專精使得公司在技術、成本、市場等方面都形成了較明顯競爭優勢。 公司未來成長存在超預期的可能。公司高效電機鐵心產品盈利能力較強,目前佔比在30%左右,未來將隨着國內高效電機的推廣而提升。今年國家加大了對高效電機的補貼力度,一旦推廣進程超預期,將對公司產生較大利好。 投資建議:增持。我們預計公司2011-2013年的EPS分別爲0.68元、0.91元和1.13元,對應的PE分別爲24倍、19倍和15倍。鑑於公司龍頭地位和業內首家上市的先發優勢,給予增持評級。