投資要點 事件:英特爾半導體(大連)有限公司將以3000萬元認購樂源數字9.09%股份,此次股權轉讓後,中京電子持有樂源數字20.45%。中京電子此前對樂源數字進行增資和股權轉讓,持股達到22.5%,並與原股東達成了收購剩餘股東的協議。此次英特爾入股並不影響中京電子對樂源的剩餘股份的收購。公告顯示,此次英特爾半導體(大連)有限公司以3000萬元的對價溢價認購樂源數字擬增加的註冊資本共計5392222元,交易完成後,樂源數字的實繳註冊資本將增加至59314444元。英特爾半導體(大連)有限公司將持股9.09%,中京電子持股20.45%,樂六平持股54.13%。 樂源數字當屬國內智能穿戴先鋒龍頭。從去年開始,整個穿戴設備市場已完全呈現百花齊放的姿態,各類型企業都尋思加入這場科技浪潮而分得一杯羹,在產業鏈上扮演着不同角色,硬件、軟件、平台一體化的趨勢將使競爭者玩法更多樣,而且必然會將全球終端製造鏈向中國轉移,本土終端廠商如華爲、中興等將以低成本研發優勢提升市場份額,而終端本土供應鏈在國際巨頭供應鏈進入機會上將有更多元的選擇。相比國際品牌積極佈局穿戴設備領域,國內涉足的廠家並不是很多,大多處於觀望狀態。除早期果殼電子和映趣科技有推出智能手錶的動作外,樂源數字是目前國內具有齊全的智能手錶產品類別、核心研發技術以及暢通銷售渠道的智能可穿戴行業公司,掌握着穿戴式智能核心技術與雲開發應用實力,產品涉及智能手錶業務涉及智能養老、健康管理、時尚運動等三大領域。未來隨着穿戴式設備產業佈局的逐步深入以及相關技術的逐漸成熟,未來各個廠商將會基於這個新的產業鏈投入更多的資本和人力,穿戴設備領域將成爲繼手機和平板之後一個新的市場增長點。 中京電子佈局智能穿戴標的業績貢獻明顯。中京電子自2014年5月以來通過對樂源數字進行增資,並以3750萬元受讓其股東樂六平、光元持有的樂源數字部分股權,持股比例達到22.5%,並且與原股東達成協議,在業績符合預期且符合上市公司發行股份購買的條件下,中京電子將發行股份購買資產收購剩餘股權,預計中京電子計劃2015年啓動收購計劃。樂源數字2014年一季度已實現淨利潤約555.91萬元,公司股東承諾2014年、2015年及2016年可分別實現淨利潤不低於3500萬元、5000萬元和6500萬元,按照最新的持股比例,2014年樂源數字將貢獻中京電子淨利潤715.75萬元,占上市公司2013年淨利潤的60.50%,將成爲中京電子未來重要的業績增長點。 智能穿戴爲先導迂迴奪回移動市場。英特爾在移動智能終端領域長期落後,高通、Nvidia、MediaTek 等競爭對手控制着智能手機芯片市場95%的份額,而英特爾則在這一領域舉步維艱,難以取得實質性進展。英特爾將以可穿戴技術爲先導,迂迴開拓移動市場。儘管可穿戴技術仍然處於初期階段,英特爾卻有機會從一開始就牢牢抓住這次機遇,不必像在移動芯片行業那樣,扮演追趕者的角色。在英特爾牽頭下,Thalmic Labs已經完成1450萬美元的新一輪融資,另外英特爾還收購了以色列手勢控制創業公司Omek Interactive。今年3月份,英特爾完成了對Basis Science 公司的收購。此次對樂源的收購,代表了英特爾對樂源品牌及技術的認可,未來雙方有望合作將不斷深入,可穿戴龍頭已然浮出水面。作爲可穿戴市場中的後起之秀,英特爾通過收購和設立創新基金等方式不斷加碼智能穿戴領域投入,將在該領域中縮小與谷歌、蘋果之間的距離,爭取在未來可穿戴市場中爭得一席之地。 盈利預測:公司與英特爾不謀而合地選中樂源數字作爲智能穿戴領域的重要佈局點,英雄所見略同,IT 巨頭的認可和技術支持爲國內穿戴市場的爆發增強了火藥,樂源數字成爲穿戴龍頭將爲大概率事件,中京電子作爲率先佈局者受益最深,業績增厚明顯。由於穿戴市場爆發的不可預估性,我們在不計入穿戴業務收入前提下,預計公司2014-2016年營收爲4.94、5.56、7.27億元,歸屬於母公司股東的淨利潤爲0.16、0.21、0.30億元,對應EPS 分別爲0.07、0.09、0.13元,對應PE 爲284、221、154倍。我們看好公司未來在穿戴設備市場的爆發及龍頭地位的奠定,給予“買入”評級,目標價25元。 風險提示:國內穿戴市場推廣和擴大慢於預期;公司對樂源數字的進一步收購進程或不能按期進行。