事项:徳力股份14年3月10日发布年报,全年营收10亿,同比增34%,归属上市公司股东净利0.8亿,同比增-14%,EPS0.20元。4Q13营收、归属上市公司股东净利分别为3亿和2百万,同比增52%和-93%。基本符合公司于14年1月30日发布的的业绩预告。
平安观点:
多重因素影响,13年增收未增利:公司13年收入、净利润分别同比增长34%、-14%,经营情况呈现增收不增利。
主要原因包括:1、“三公”消费限制政策影响下,行业增速趋缓,经销商渠道受到弓箭等竞争对手促销影响,销售价格有所下降;2、自下半年起,天然气、重质纯碱价格上涨;3、商超渠道下半年集中铺货,进场费等相应费用集中计提导致;4、滁州晶质杯项目于9月中旬投产,报告期处投产初期,尚未产生正面业绩贡献。
14年笃实主业,或将开启新篇章:尽管13年公司在多重因素影响下业绩有所下降,但考虑到公司商超渠道建设顺畅、滁州晶质杯项目(一期)已顺利达产、向上游石英矿扩展的计划有序推进,预计14年公司主业经营将进一步笃实基础。
同时,公司将“完成不少于一个公司的收购”列为14年重点项目之一,这或将打开市场对公司向新领域拓展的预期。
盈利预测与估值:考虑行业增速趋缓,下调14、15年EPS由0.53、0.69元至0.25、0.30元,对应2014年3月10日14.78元的收盘价,PE分别为60、50倍。尽管行业增速趋缓,公司为中国日用玻璃器皿行业龙头,预计14年在进一步笃实主业的基础上主业利润将恢复稳定增长,且存在向新领域拓展的预期,维持“推荐”评级。
风险提示:新项目进度不达预期、原材料价格波动等。
事項:徳力股份14年3月10日發佈年報,全年營收10億,同比增34%,歸屬上市公司股東淨利0.8億,同比增-14%,EPS0.20元。4Q13營收、歸屬上市公司股東淨利分別為3億和2百萬,同比增52%和-93%。基本符合公司於14年1月30日發佈的的業績預告。
平安觀點:
多重因素影響,13年增收未增利:公司13年收入、淨利潤分別同比增長34%、-14%,經營情況呈現增收不增利。
主要原因包括:1、“三公”消費限制政策影響下,行業增速趨緩,經銷商渠道受到弓箭等競爭對手促銷影響,銷售價格有所下降;2、自下半年起,天然氣、重質純鹼價格上漲;3、商超渠道下半年集中鋪貨,進場費等相應費用集中計提導致;4、滁州晶質杯項目於9月中旬投產,報告期處投產初期,尚未產生正面業績貢獻。
14年篤實主業,或將開啟新篇章:儘管13年公司在多重因素影響下業績有所下降,但考慮到公司商超渠道建設順暢、滁州晶質杯項目(一期)已順利達產、向上遊石英礦擴展的計劃有序推進,預計14年公司主業經營將進一步篤實基礎。
同時,公司將“完成不少於一個公司的收購”列為14年重點項目之一,這或將打開市場對公司向新領域拓展的預期。
盈利預測與估值:考慮行業增速趨緩,下調14、15年EPS由0.53、0.69元至0.25、0.30元,對應2014年3月10日14.78元的收盤價,PE分別為60、50倍。儘管行業增速趨緩,公司為中國日用玻璃器皿行業龍頭,預計14年在進一步篤實主業的基礎上主業利潤將恢復穩定增長,且存在向新領域拓展的預期,維持“推薦”評級。
風險提示:新項目進度不達預期、原材料價格波動等。
