收入和淨利潤快速增長 2010年,公司實現營業收入4.9億元,同比增長29%;淨利潤1.2億元,同比增長48%,按發行後的1.47億總股本計算,每股收益0.81元。公司的利潤總額比營業利潤高出約1,000萬元,我們判斷公司在下半年有950萬元以上的營業外收入。公司的實際所得稅稅率也小於2009年,從而使得淨利潤率的增速遠快於營業收入。 行業增長快,公司定位高端市場,毛利率較高 公司是通過技術研發驅動業務發展的電子安防產品供應商,主要產品包括視頻監控系統(攝像機、DVR和視頻管理軟件)、光端機和門禁系統。在未來三四年,全球安防行業每年將有13-14%的增長,中國安防行業將有20%以上的增長,公司將受益於行業的高增長。 公司核心管理團隊均有十年以上的安防行業管理和技術經驗,具有200餘人的研發團隊,定位於高端市場,取得高於行業水平十個百分點的毛利率。公司具有全球化的視野,20%的營業收入來自於海外市場。 產能擴建計劃將打破增長瓶頸 公司現有年產能12萬臺(套),設備在2010年上半年超符合運轉,產量超過7.4萬臺(套),募集資金項目將年新增產能35.5萬臺(套)左右,產能增幅爲186%,公司的增長瓶頸將被打破,營業收入將在今明兩年都實現50%以上的增長。 當前估值較爲合理,給予增持評級 我們給予公司2011年每股收益40倍的市盈率,對應目標價52.34元,增持評級。