雞精、雞粉:小產品,大市場。雞精、雞粉是傳統鮮味料味精的升級產品,在歐美等發達國家,雞精、雞粉產品的消費量已佔鮮味調味品總量的80%以上,我國尚不足10%。中國調味品協會預計未來3-5年年複合增長率可達25%。 擁有核心技術,盈利能力穩定。公司是國內極少數實現雞膏等關鍵半成品自產自給的企業之一,有自己的獨家配方,有較強的成本控制和轉嫁能力,毛利率也保持穩定。 競爭差異化、銷售扁平化。儘管在雞精、雞粉市場份額遠低於太太樂和家樂,但是公司實施差異化策略:產品定價--主攻12-20元/公斤價格區間和中檔餐飲市場;市場--主攻華中、華北、東北和華南。 並且實施扁平化的銷售模式,深耕二三線城市。截至2010年6月末,組建了55家營銷分支機構,668家一級經銷商(2006年88家)。公司計劃在3-5年內,一級經銷商達1500家,並開發試點潛力較大的家庭消費市場。 募投項目有望初步緩解產能瓶頸。募投項目主要投向:2萬噸雞精雞粉項目、技術研發中心和營銷網絡建設。將使公司的產能由目前的1.2萬噸提高至3.2萬噸,初步緩解產能瓶頸,預計11年底完工。 盈利預測及估值探討。預計2010~2012年的每股收益分別爲0.58元、0.76元和1.15元。 雞精、雞粉行業屬於新興的調味品行業,成長性要好於傳統品種,而且佳隆營銷能力出衆,未來高增長可期,給與11年30X~35X的市盈率較爲合理,對應的價值區間爲22.8元~26.6元。 風險提示:市場競爭激烈、原材料波動等等。