雞精、雞粉行業第一民族品牌:公司主營業務爲雞粉、雞精產品的研發、生產和銷售。公司雞粉、雞精銷售量居行業第三,市佔率7%;雞粉銷量全國第二,市佔率19%。 行業發展看點:(1)調味品行業快速發展,已經步入第三代複合調味品時代,龍頭企業主導性增強;(2)消費升級、健康飲食、參考國外80%的使用率,雞精、雞粉會逐步替代味精成爲主要的增鮮調味劑,未來發展空間很大。 公司概況:(1)收入、淨利潤快速增長,07-09三年收入複合增長率56.6%,淨利潤複合增長率97.3%;(2)收入結構中雞粉佔比63%;(3)高毛利高淨利,公司過去三年毛利率基本維持在35%以上,淨利率在20%左右,現有產能12,000噸,產能利用率目前已經超過100%;(4)主銷區域在華中、華北、東北;(5)擁有全產業鏈,可以有效控制成本。 公司看點:(1)公司產品主銷餐飲行業,客戶對價格不敏感,公司將受益於餐飲行業快速發展;(2)採用差異化營銷策略,優先發展二三線城市的中端餐飲市場,增速有望快於行業增速;(3)以河南作爲試點成功推行營銷體系扁平化改革,效果顯著,未來將推廣至其他10省市。 募投項目主要投向:本次IPO公開發行擬募集資金2.39億元,將用於公司年產20,000噸雞精、雞粉生產基地、技術研發中心和市場營銷網絡建設項目,項目建設期1年。 估值預測:我們預測公司2010-2012年營業收入爲2.82/3.55/4.79億,淨利潤0.69/0.91/1.18億,EPS分別爲0.67、0.88、1.13元。我們給予公司2011年35倍左右的估值,對應合理價格爲28.44-32.82元,建議詢價區間爲22.76元-26.26元,建議詢價區間中值爲24.51元。