投資要點: 年報業績超出預期。2013年公司總收入同比增長28.4%至48.07億元,歸屬股東淨利潤同比增長68.1%至4.34億元,實現EPS0.40元。獲得2.04億元土地收儲款,是當期淨利潤大增的重要因素。公司2013年實現扣除非經常性損益後歸屬股東淨利潤2.50億元,同比增加20.2%。於2012年完成收購的八益電纜2013年並表淨利潤爲0.357億元,超出當期預測業績34.7%,經營良好。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利1.3元(含稅),不派發股票股利或進行資本公積轉增股本。 行業競爭力鞏固。220kV電纜和110kV電纜及附件等產品繼續領先國內市場;500kV大長度、大截面交聯電纜受到國網認可,實現陸續供貨。此外,公司於國內首家爲中國海洋石油研製出大長度光電覆合型海底電纜,打破了國際電纜巨頭的壟斷;首家研製出採煤機用礦纜、變頻礦用電纜;首家研發出35kV乙丙橡膠電力電纜。 看好海外業務發展,利好業務結構優化。據公告,公司於2014年1月中標中國電線電纜進出口有限公司委託的科威特國家石油公司300kV電纜供貨安裝項目,金額約3.2億元,項目專家審核團隊由西門子、科威特供電部門組成。此次中標爲公司未來進一步開拓海外市場提供重要業績。此外,公司通過了沙特阿美、殼牌、英國電網等體系審核;產品在俄羅斯、巴基斯坦、澳大利亞、伊拉克、美國、新加坡、泰國、印度、希臘、蘇丹等多個國家有應用業績。我們預計,海外業務對主營收入的貢獻有望由2013年的2.27%提升至2014年的8%左右。由於海外業務毛利率一般較高(2013年爲20.45%),其快速發展利好公司整體盈利水平提升。 致力打造總包設計能力。繼2012年10月設立全資子公司“漢河電力設計”後,公司於2013年收購漢河電氣100%股權、福建永福工程顧問公司4%股權,有助提高公司在電力工程設計方面的能力,優化公司業務鏈。 給予“增持”評級。我們預計,2014、2015年,公司將分別實現EPS0.31元、0.36元,對應25.8倍、22.0倍P/E。鑑於公司在市場結構優化、高端產品產銷、業務模式創新等方面取得積極進展,未來發展前景向好,調升評級至“增持”。 風險提示:1)電力建設投資增速或放緩,市場競爭或趨於激烈;2)業務拓展或低於預期;3)原材料價格波動或影響最終盈利。