事件 山東礦機6月6日公告,經與柏樹坡煤炭公司(公司持股51%)各方協東協商,一致同意將柏樹坡煤炭公司全部股權作價7.70億元轉讓。公司同時通過董事會決議,與平煤神馬機械裝備集團在河南平頂山市成立合資公司,公司出資1億元佔註冊資本的44%。 評論 轉讓煤炭公司股權解決目前政策限制的困境:公司於2011年6月以3.264億元受讓內蒙古柏樹坡煤炭公司51%股權(該煤礦整體作價6.4億元),計劃並開展120萬噸/年的礦井的建設。2011年8月,內蒙古自治區出臺《關於鄂爾多斯市煤炭企業兼併重組工作方案的批覆》,確定兼併重組後煤炭企業的最低生產規模標準爲300萬噸/年。 而公司如果按照上述方案繼續收購煤礦,需要籌集大量資金,同時也不符合公司以煤機爲主業的發展戰略。因此,公司與柏樹坡煤炭公司其他股東協商,一致同意以7.7億元轉讓給內蒙古津粵能源有限責任公司。按照協議,扣除煤炭公司在前期建設過程中發生的各項債務約8,400萬元,預計公司按所持51%股權可獲得轉讓款3.4986億元。 公司在6月30日以前獲得轉讓價款後,其中3.264億元仍將存入超募資金專戶,預計溢價部分2,346萬元將作爲自有資金管理。總體上,如果轉讓順利完成,公司相當於獲得了7%的收益,但同時付出了管理成本和其他周折。 與平煤神馬機械裝備合作,爭取大客戶:3月13日,公司曾公告過合作意向書的簽訂,此次是正式簽署協議。合資公司暫定名爲“平煤神馬機械裝備集團河南礦機有限公司”,註冊資本爲2.2億元。其中,平煤神馬機械裝備集團出資51%,公司出資44%,而子公司的高管及核心員工出資5%。合資公司的經營範圍爲支護產品(液壓支架、單體液壓支柱、頂梁等),雙方約定以各自在技術、市場等要素的優勢緊密合作。根據平煤神馬集團的經營規模(2012年煤炭產銷量計劃爲5,300萬噸,“十二五”發展目標是煤炭產量超億噸),我們估計其一年對液壓支架的需求在5億元左右。在合資公司的廠房建設初期,可成爲公司液壓支架等產品的一個銷售渠道;而產能建成後,公司主要獲得投資收益和配件等銷售貢獻。 回歸主戰場:由於當前煤機行業競爭較爲激烈,因此公司今年在經營戰略上更加聚焦於煤機市場,重點方向還是大客戶的戰略合作(目前落實的主要是平煤神馬、貴州力量能源),以改變客戶規模偏小、產品利潤率偏低的狀況。 投資建議 根據公司轉讓柏樹坡煤炭公司股權的協議,我們調整了公司的盈利預測,2012-2014年分別實現營業收入2,025百萬元、2,404百萬元、2,793百萬元,實現淨利潤分別爲190百萬元、225百萬元、258百萬元,按最新的股本對應的EPS分別爲0.355元、0.421元、0.483元(主要是扣除了煤炭業務,並在2012年計入轉讓的溢價收益,出於謹慎考慮,計爲1,600萬元的營業外收入)。公司目前股價相當於19倍2012年PE,維持增持的投資評級。